纸浆成本支撑走强 生猪需求端存恢复预期

研报正文

【纸浆】

2024年02月全球木浆发运量环比增速为3.91%，同比增速为12.85%。2024年04月中国木浆进口量环比增速为1.58%，同比增速为8.70%。

近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存下降。国际市场停产、罢工事件较多，地缘政治风险高位，纸浆成本支撑走强。

【豆粕】

隔夜美豆7月收于1246.75，涨1.53%，盘面继续受到巴西南里奥格兰德州作物损失担忧的提振。过量的降雨和严重的洪水继续制约着南里奥格兰德港的货物运输，该港口是巴西第四大大豆出口港和第三大化肥进口港。

美国农业部盘后发布的作物进展周报显示，截至5月19日，美国大豆播种工作完成了52%，一周前为35%，上年同期为61%，五年均值为49%。这一数据高于分析师预测的49%。 

 中国海关数据显示，今年前四个月中国从美国进口的大豆比去年同期减少了40%，而从巴西购买了更多的大豆。我们觉得未来巴西的产量弹性还是有点大，因为具体产量损失一时半会也看不出来，况且美农5月报告似乎对巴西产量也没太多表示，只调降了100万吨。

这就说明美国、巴西不同主体之间的预期差始终存在，这是个隐患也是反复拉扯炒作的点。在豆粕期货如火如荼之际，国内豆粕现货始终偏弱，现货的反馈一直比较差，尤其是近月基差始终低位徘徊，现在豆粕已经进入季节性的增库周期。

但是好消息是从基差的绝对位置来看，基差的下行空间已经封死了。如果空基差一直没油水的话，那么多基差的资金也会多起来。如果美豆未来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能依然不能小觑。

操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在是在1200以上徘徊了，但是离物极必反还差得很远。连粕多单谨慎持有。

【生猪】

生猪盘面再度走强，随着时间的推移，生猪前期产能去化效果预计逐渐体现，且需求端存恢复预期，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对乐观，近期饲料原料端玉米和豆粕走势均偏强，成本端亦支撑连盘生猪反弹。

从仔猪出生量来看，3月份环比转正，仔猪出生量低于去年同期，但远高于2022年同期水平，限制近月合约生猪价格高度预期，供应充足盘面近月不宜过分乐观，若五月份二育积极入场可关注逢高布局07合约空单机会，若五月份二育入场情绪一般，则不建议再空07合约。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可持续关注回调阶段布局多单机会，此外建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季继续反套操作。