豆粕期货M09合约持仓巨大 多空博弈明显

研报正文

【核心观点】

震荡本周南美大豆产地贴水涨幅明显，巴西RS收获进度85%，Conab产量预估并未对巴西23/24产量下调，RS的多雨天气会持续到五月底。阿根廷大豆优良率降低至24%，收获进度偏慢，销售不佳，主要受天气和价格低廉的影响，不过本周降雨停止，有利于推进收获工作。美豆新作播种进度偏慢，未来一周天气预计高温多雨，会制约产区的播种速度。利多因素主要集中在产地一端，国内现货依旧弱势，M09合约本周整体震荡上行，3600点位未能站稳，不过持仓巨大，多空博弈明显，进一步上涨需要新的驱动。

【现货基差】

中性5.20华东现货基差09-180元/吨，周度走弱30元/吨。本周盘面震荡上行，受到大豆供应充足，需求清淡的约束，现货依旧弱势。

【美国大豆】

中性偏多截至5.19，美豆播种进度52%(上周35%，去年同期19%，五年均值49%)。干旱指数良好，未来一周天气预计高温多雨，播种预计能够正常推进，只是节奏由于各地的降雨而很难太快。CBOT大豆管理基金持仓多头小幅离场，净多减少。美豆23/24累计出口进度慢。

【南美大豆】

中性偏多截至5.19，巴西大豆收获进度97%，RS85%，一直持续到5月底，RS依旧较多降雨。收获进度仍快于销售进度。阿根廷本周优良率继续下降，为24%，收获进度61%，甚至落后于上一季受干旱影响的收获速度，卖货进度十分缓慢，约30%，主要影响因素为天气和低廉的价格。

【到港库存】

中性偏空本周到港大豆数量环比增加，港口大豆累库，5-7月预计到港数量巨大。

【开机压榨】

中性本周油厂开机压榨上升，预计下周开机压榨继续上升。

【消费库存】

中性偏空采购情绪淡，油厂豆粕累库。终端生猪存栏下降，养殖利润不及去年同期，长期存在对豆粕消费的担忧。