白糖配额外进口窗口重启 橡胶基本面利多因素占优

研报正文

【豆粕】

USDA 预估 2024/25 年美国大豆的供应、压榨、出口和期末库存都将增加，全球大豆供应格局明显转宽松格局。

随着南北美大豆产区天气形势的明显改善，美豆播种快速推进，但在美豆即将进入天气市炒作期，天气风险升水仍使得价格易涨难跌。阿根廷大豆产区收获进度落后，巴西南部降雨过后机构下调该国大豆产量预估，巴西大豆出口季节高峰已过且出口溢价大幅上涨，为美豆销售打开了窗口。

国内进口大豆持续到港，油厂开工率逐步回升，市场提货需求一般，大部分保持随采随用观望的心态，关注市场成交及备货节奏变化，目前豆粕成本端驱动较强，预计豆粕震荡偏多，注意美豆播种、天气及大豆到港情况。

【棉花】

内外盘棉花都在高位遇阻后有所回落，总体反弹形态没有改变，以技术调整看待。美棉继涨停后继续拉升，郑棉连续小幅攀升，受外盘刺激预计涨幅将有所放大。下游需求在淡季有边际走弱，纱厂开机率仍在下降中。

但利多因素逐渐占据主导：2024 年滑准关税棉花进口配额仍未增发，企业对手中配额使用较为谨慎，导致4 月进口量显著下降;成本较高及售价偏低的矛盾促使部分大型棉企继续惜售封盘，纺企挺价意愿也增强;4 月底全国棉花商业库存同环比都有明显下降，国产棉现货库存偏紧、现货基差近一个月来保持坚挺。截至2024 年5 月16 日，美国累计净签约出口达到年度预期出口量的 104.36%，装运率73.28%。

【白糖】

内外盘糖价延续着低位盘整格局，面临方向选择。考虑到4-5月的连续大跌已经基本消化了巴西与印度的产量利空，糖价触底反弹的概率加大。近期国际糖价下跌，内外价差大幅收窄，配额外进口窗口重启，巴西糖的产量和出口量维持着高水准，不过，绝大部分的出口已经进行了套保，因此后期 ICE 盘面的实盘压力增量有限。

国内进入纯销售期，现货价格仍较坚挺，4 月全国食糖销量表现良好，超过100 万吨。库存总量相对偏低，截至 5 月 20 日，广西食糖第三方仓库库存数量约为120万吨，较去年同期减少约 30 万吨，为近 5 年来最低水平。海关总署等部委发布了调整加工贸易食糖的管理规定，释放了严控食糖进口的政策信号。

【橡胶】

沪胶冲高回落，在前期高点附近承压，暂时回到15000 整数位附近震荡，依托均线上行格局未变。

后期橡胶倾向供需双增。目前供应处于紧缩状态，六月随着国内外产区开割推进，将大面积原料出产，需注意降雨等气候的影响。下游轮胎开工恢复，全钢、半钢开工率同比提升，车市消费组合措施刺激汽车产销增长。新胶到港量少，国内进口胶去库效果显著。基本面利多因素占优，价格中枢倾向继续抬升。