焦炭基本面向上驱动减缓 焦煤需求端博弈较为激烈

研报正文

核心观点

【焦炭】

焦化厂、钢厂博弈不断，焦炭首轮降价全面落地，目前港口准一级湿熄焦报价 2040 元/吨，折合期货仓单成本约 2230 元/吨，降价落地后焦企利润收窄。

据钢联统计，截至 5 月 24 日当周，全国 30 家独立焦化厂吨焦盈利 34 元/吨，周环比降 68 元/吨。目前，市场博弈重心在于需求端，一方面钢厂复产接近尾声，铁水产量见顶预期扰动，另一方面增发国债剩余项目将于 6 月底前密集开工，且钢材和机械出口表现出良好韧性，使得宏观氛围相对乐观，多空博弈之下，焦炭期货维持区间震荡运行。

从供需数据来看，截至 5 月 24 日当周，大样本焦化厂焦炭日均产量合计 113.46 万吨，周环比微增 0.03 万吨;全国 247 家钢厂铁水日均产量 236.8 万吨，周环比降 0.09 万吨，本期焦炭供需两端基本企稳。

整体来看，市场多空因素交织，焦炭短期基本面向上驱动减缓，而中长期宏观氛围仍偏乐观，带动焦炭期货震荡运行，建议按区间思路对待。

【焦煤】

山西煤矿安监仍有不确定性，此前市传吕梁部分煤矿将恢复夜班生产，近期山西省又发布推进井工矿转露天开采的通知，焦煤增产预期扰动，带动期货向下调整，不过上述两项实际对焦煤供应影响有限，建议谨慎看待本轮回调。

另外，需求端博弈也较为激烈，首先从现实需求来看，最新一期铁水日均产量数据维持在 236 万吨，考虑到施工淡季临近，后续铁水增产空间有限，且钢厂复产预期已基本在盘面兑现，因此现实需求对盘面驱动在逐渐减小。

其次从宏观预期来看，近期楼市政策利好不断，且去年增发国债剩余项目将于 6 月底前密集开工，对建材需求带来一定拉动，叠加海外制造业表现尚可，终端商品出口有一定韧性，使得当前市场宏观氛围相对乐观。

综上，焦煤基本面博弈加剧，期货主力合约宽幅震荡，考虑到山西本轮三超整治较为彻底，预计后续焦煤供应仍难以恢复至去年同期水平，关注回调买入机会。

一 产业资讯

(1)蒙 3 精煤竞拍情况

5 月 27 日蒙古国 ER 公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙 3#精煤 A11、V20-28、 S0.85、G75、Mt10 起拍价 1100 元/吨，挂牌数量 1.92 万吨全部成交，成交价格 1210 元/吨，较上期下跌 20 元/吨，以上价格均不含税。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为 2024 年 9 月 24 日。

(2)国家统计局：前 4 月钢铁行业亏 222.2 亿元

1—4 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 20946.9 亿元，同比增长 4.3%。1—4 月份，采矿业实现利润总额 3923.9 亿元，同比下降 18.6%;制造业实现利润总额 14439.8 亿元，增长 8.0%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额 2583.2 亿元，增长 36.9%。1-4 月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额-222.2 亿元。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

焦炭：焦化厂、钢厂博弈不断，焦炭首轮降价全面落地，目前港口准一级湿熄焦报价 2040 元/吨，折合期货仓单成本约 2230 元/吨，降价落地后焦企利润收窄。

据钢联统计，截至 5 月 24 日当周，全国 30 家独立焦化厂吨焦盈利 34 元/吨，周环比降 68 元/吨。目前，市场博弈重心在于需求端，一方面钢厂复产接近尾声，铁水产量见顶预期扰动，另一方面增发国债剩余项目将于 6 月底前密集开工，且钢材和机械出口表现出良好韧性，使得宏观氛围相对乐观，多空博弈之下，焦炭期货维持区间震荡运行。

从供需数据来看，截至 5 月 24 日当周，大样本焦化厂焦炭日均产量合计 113.46 万吨，周环比微增 0.03 万吨;全国 247 家钢厂铁水日均产量 236.8 万吨，周环比降 0.09 万吨，本期焦炭供需两端基本企稳。

整体来看，市场多空因素交织，焦炭短期基本面向上驱动减缓，而中长期宏观氛围仍偏乐观，带动焦炭期货震荡运行，建议按区间思路对待。

焦煤：山西煤矿安监仍有不确定性，此前市传吕梁部分煤矿将恢复夜班生产，近期山西省又发布推进井工矿转露天开采的通知，焦煤增产预期扰动，带动期货向下调整，不过上述两项实际对焦煤供应影响有限，建议谨慎看待本轮回调。

另外，需求端博弈也较为激烈，首先从现实需求来看，最新一期铁水日均产量数据维持在 236 万吨，考虑到施工淡季临近，后续铁水增产空间有限，且钢厂复产预期已基本在盘面兑现，因此现实需求对盘面驱动在逐渐减小。

其次从宏观预期来看，近期楼市政策利好不断，且去年增发国债剩余项目将于 6 月底前密集开工，对建材需求带来一定拉动，叠加海外制造业表现尚可，终端商品出口有一定韧性，使得当前市场宏观氛围相对乐观。

从焦煤供需数据来看，截至 5 月 24 日，523 家炼焦煤矿精煤日产 75.7 万吨，环比降 0.5 万吨;全样本焦化厂焦炭日均产量 113.46 万吨，周环比微增 0.03 万吨，本期焦煤供需平稳运行。

综上，焦煤基本面博弈加剧，期货主力合约宽幅震荡，考虑到山西本轮三超整治较为彻底，预计后续焦煤供应仍难以恢复至去年同期水平，关注回调买入机会。