风险偏好或趋于收敛 沪铜价格维持震荡整理

研报正文

消息面

1、美国 5 月 Markit 综合 PMI 初值 54.4，为 2022 年 4 月以来的最高水平，预期51.2，4月前值为 51.3;其中制造业 PMI 初值 50.9，创两个月新高，预期 49.9，4 月前值为50;服务业PMI初值 54.8，创 12 个月新高，预期 51.2，4 月前值为 51.3。

美国经济再次呈现加速复苏现象，这也大大降低了降息的紧迫性，不过软着陆预期也将更强。国内方面，稳增长依然是基调，无论是超长期国债的发行还是各地房地产刺激政策频出继续提振市场情绪。

2、需求方面，5 月铜加工企业开工率普遍预估低于去年同期，从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从 69.66%升至 64.46%，再生铜制杆从23.77 %升至29.01%，铜价大涨对下游订单的负反馈在延续。

3、截至 5 月 27 日周一，SMM 全国主流地区铜库存环比上周四增加0.94 万吨至42.45万吨,不断刷新年内新高。虽然冶炼厂有出口动作但仍有不少铜留在国内，再加上有进口铜流入，令华东库存增加。广东地区库存增加 0.36 万吨，到货量增加且出库量不断走低。

4、供应端，巴拿马第一量子市场预计最早 2025Q2 恢复供应，当下TC 降低至1.7美元/吨，冶炼减产仍有可能发生，供应端刚性逻辑并未破坏。消费端，高铜价只是打乱了消费采购节奏，终端消费仍保持健康增长。随着时间推移，供需缺口的累积让价格对供应干扰和降息更为敏感，更利于价格向上。

5、上海金属网 1#电解铜报价 83100-83400 元/吨，均价 83250 元/吨，较上交易日上涨20元/吨，对沪铜 2406 合约报贴 280-贴 230 元/吨。今早铜价窄幅震荡，截止中午收盘沪铜主力合约上涨 20 元/吨，涨幅 0.02%。

今日现货市场成交整体一般，铜价区间偏弱，下游按需采购，贴水较上交易日缩小 35 元/吨。盘中现货升水波动平稳，平水铜贴 280 左右，好铜贴260 左右成交相对集中，湿法铜和差铜相对稀少。截止收盘，本网升水铜报贴 260-贴 230 元/吨，平水铜报贴280-贴240元/吨，差铜报贴 350-贴 300 元/吨。

近期海外经济韧性表现打压降息预期，风险偏好或趋于收敛。铜价高企的背景下，国内精铜社会库存仍在累积。但高位回调后产业需求有望出现边际升温的迹象，铜价回调有限，维持震荡整理。