豆粕价差出现反复 油脂盘整为主

研报正文

核心观点

6 月 4 日，豆类油脂期价转为盘整，跌势放缓，豆一期价震荡偏强，期价重返多条均线，承压于 60 日均线压力，资金小幅进场;豆二期价跌幅收窄，期价下探 60 日均线支撑，资金变化不大;豆粕期价窄幅波动，期价承压于5日均线，伴随小幅增仓;

菜粕期价震荡偏弱，期价承压于60 日均线，伴随减仓 3 万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价跌幅超1.5%，期价跌破20日均线支撑，下探 30 日均线支撑，伴随减仓 2.1 万手;棕榈油期价跌幅超1.7%，期价暂获 20 日均线支撑，伴随减仓 1.6 万手;菜籽油期价跌幅近2%，期价跌破 30 日均线支撑，伴随资金小幅减仓。

豆类来看，全球大豆出口的主场将转向南美，南美大豆出口节奏影响全球大豆阶段供应。巴西大豆洪灾影响明显减弱，进入到实质性的定损阶段，市场平均预期由洪灾导致的大豆产损在 200 万吨左右，阿根廷大豆产区天气改善后收获速度明显加快，但阿根廷国内压榨能力大幅提升消化大部分产量压力。

美豆产区天气变化继续影响播种进程和大豆初期生长，随着时间步入6 月，天气题材对美豆期价的影响也将进入年内高峰，尤其是在厄尔尼诺的影响衰退之后，市场开始关注在天气题材和资金推动的双重影响下，美豆期价易涨难跌的走势有望维持。

国内进口大豆到港节奏仍是关注重点，近期中国重新恢复对巴西大豆的采购，国内在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。受到进口大豆成本和油厂开工率提升的支撑，豆类价格调整步伐放缓，转为盘整。

油脂市场，三大油脂期价延续调整。美豆油库存去化主要受到美豆压榨量下滑的影响，同时美国生柴行业也在积极寻求更有性价比的废食用油进口，以改善利润情况。后期美国和巴西大豆油厂开工率仍有下降预期，有利于美豆油库存的持续去化，这也将对美豆油期价构成支撑，短期美豆油期价调整空间受限。

当前国际豆棕价差小幅收窄，但整体依然有利于棕榈油出口。相比棕榈油，豆油受到豆类市场波动的影响，表现相对偏弱。国内油厂开工率回升，伴随油厂开工率攀升，油厂豆油库存继续攀升至91.5 万吨。现阶段国内进口大豆供给充足，终端需求仍有限，工厂成交清淡。

同时近期随着豆油对棕榈油价差的修复，继续替代的增量空间有限，棕榈油的性价比优势逐渐显现。后期关注渠道库存和下游备货情况。短期豆棕价差出现反复，油脂盘整为主。

1. 产业动态

1)2023/24 年度的厄尔尼诺现象助长了全球气温飙升和极端天气，现在出现结束的迹象。根据世界气象组织(WMO)的最新更新，今年晚些时候可能再次出现拉尼娜现象。WMO 表示，2024 年 6 月到 8 月，出现中性天气和转为拉尼娜天气的几率均为 50%;拉尼娜天气在 7 月至 9 月期间出现的几率为60%，在8 月至11月期间出现的几率为 70%。作为对比，美国全国海洋大气管理局(NOAA)预测拉尼娜在7 月到 9 月期间出现的几率为 69%。

2)美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国(大陆地区)出口的大豆数量比一周前减少 9%，但是比去年同期增长 6 倍。截至2024 年5 月30 日的一周，美国对中国(大陆地区)装运 68,237 吨大豆，作为对比，前一周装运74,882吨大豆，2023 年同期对华装运 9,332 吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的 19.6%，上周是 35.3%，两周前是3.9%。

3)截至 2024 年 5 月 29 日当周，美国和南美到中国的谷物海运费用下跌。美国谷物理事会发布的数据显示，美湾到中国(华北或华南，下同)港口的6.6万吨货轮运费为 50.18 美元/吨，比一周前下跌 1.53 美元。美西到中国港口的6.6万吨货轮运费为 26.03 美元/吨，比一周前下跌 0.61 美元。

巴西桑托斯港口到中国的 5.4 万吨到 5.9 万吨货轮的运费为 45.84 美元/吨，比一周前下跌1.15美元;巴西北部沿海到中国的运费为 28.79 美元/吨，下跌0.58 美元。阿根廷罗萨里奥港口到中国的 5.6 万到 6 万吨深水货轮运费为 50.16 美元/吨，比一周前下跌1.87美元。

2. 相关图表