豆粕下游企业维持刚性补货 玉米种植期开始炒作天气

研报正文

【油脂】

现货市场：张家港达孚一级豆油 7950 元/吨(y09+90 折算)，较上一期货交易日跌30 元/ 吨。

市场分析：(1)宏观面：随着美国加息周期或结束，中期来看，国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或逐渐转向美国经济软着陆的现实与降息预期，流动性或有所边际性改善

(2)国际大豆：当前，市场重心逐渐由南美大豆收割转移至北美新作大豆播种。巴西大豆收割因遭遇暴雨受阻，产量或稍有下调，但南美大豆丰产格局暂无较大改变。5 月USDA农产品供需报告豆显示美豆新作平衡表偏宽松。近期美豆主产区播种进度显著推进，建议后市密切关注美豆主产区天气、播种进度等热点。 

 (3)国内豆油供需面：后市进口大豆中期供应与下游需求或维持中性，二季度以来库存总体维稳。

操盘提示：综合来看，豆油 09 合约，短线或偏弱调整与平台整理。

【豆粕】

现货市场：43 蛋白豆粕港口现货报价日照嘉吉 3320 元/吨，较上一交易日下跌20 元/吨。43 豆粕各地区现货报价：张家港 3300 元/吨(0)、天津 3390 元/吨(-10)、日照3320 元/吨(-20)、东莞 3360 元/吨(-10)。

市场分析：

(1)宏观面: 24 年美联储首次降息时点预期从 6 月推迟到9 月，全年降息幅度预期也从大概率 75bp 下调至大概率 50bp。

(2)国际大豆：美豆优良率即将公布。市场已经消化巴西洪水带来的减产影响。南美大豆整体供应量丰裕。市场重心逐渐由南美大豆收割转移至北美新作大豆播种。美豆天气炒作尚未开始，等待天气的进一步指引。

(3)国内豆粕供需面：供应端方面，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量将于二季度迎来阶段性高峰。需求端，下游豆粕成交冷淡，豆粕需求一般。库存端，伴随大豆到港量增加，进口大豆压榨量保持相对较高水平，豆粕库存面临持续累库压力。整体来看，豆粕国内供给偏松，下游企业维持刚性补货，需求一般，豆粕库存开启累库周期。

操盘提示：豆粕期货震荡运行，一旦美豆 6 月中旬天气炒作能顺利启动，连粕仍有再度走强机会。

【玉米】

现货信息：全国玉米均价为 2356 元/吨，东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价 2324 元/吨;华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价 2301 元/吨;锦州港(15%水/容重 680-720)平仓价 2370-2390 元/吨;蛇口港散粮玉米成交价 2440 元/吨。

市场分析：从外盘来看，近期供需报告数据显示，美国农业部下调全球及美国的产量及期末库存，报告整体利多，且近期新季玉米种植期开始炒作天气，美玉米期价存一定上涨动力;

从国内来看，随市场余粮减少，且海关政策下进口玉米规模受限，供应压力总体偏向减轻，但近期进口玉米拍卖消息或带来一定利空作用，短期压制市场心态;下游深加工及饲料企业基本按需滚动补库为主，难有明显放量提振，虽后期饲料养殖将季节性改善，或有一定提振作用，但小麦丰产预期较高，后期需关注小麦替代或对玉米需求产生的冲击力度。

操作建议：国内玉米市场供需格局无明显矛盾，因此期价难有明显趋势性走势，短期期价在利空消息带动下有所走弱，但整体期价仍以区间波动为主。