COMEX挤仓风险告一段落 铜价回调明显

研报正文

事件回顾：

(1)央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6 月4 日以利率招标方式开展 20 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind 数据显示，当日有 20 亿元逆回购到期，因此完全对冲到期量;

(2)日本央行行长植田和男：如果物价趋势上升，将调整货币政策的宽松程度，货币政策不会受到考虑政府财政问题的阻碍，如果对经济、物价预测和风险评估发生变化，这也将成为改变利率水平的理由;维持当前的购债速度，以避免购债操作出现严重不连续性;没有考虑发行负利率的央行数字货币。

现货市场：

日内升水继续上抬，但下游对当前现货升水接受度较低。买卖双方出现一定分歧。目前沪铜底部支撑表现强劲，预计现货升水将维持平水价格下方。

逻辑观点：

宏观层面，国内 5 月份制造业 PMI 超预期下滑，且重新跌破荣枯线下方，主要分项指数均明显下滑，国内经济复苏基础仍需巩固，市场风险偏好有所降温;美国 4 月份 PCE 符合预期，但消费者支出不及预期，且芝加哥 5 月 PMI 超预期下滑，经济数据有所走弱，施压有色板块;

产业端，随着铜价大幅拉升，国内铜下游需求偏弱，库存进一步累库;近期 COMEX 铜持仓下降，远月重回升水结构，叠加市场传闻部分LME 铜及南美铜转入 COMEX 仓库，COMEX 挤仓风险告一段落，铜价明显回调。整体而言，近期海外挤仓风险缓解，叠加国内外经济数据偏弱，有色板块大幅回调，铜价下挫，操作上谨慎参与。