沪锡仍存下行压力 短期沪铜仍存调整压力

研报正文

【沪锡】

【行情回顾】

本周锡价先跌后涨，上半周偏弱的宏观情绪继续打压价格，美国一季度实际GDP下修、5月美国ISM制造业继续走低至50下方且低于预期，全球制造业PMI数据亦低于50，前期经济复苏交易逻辑进一步弱化，随后，美联储降息预期伴随数据走弱进一步升温，锡价有所反弹。截至6月7日，周内沪锡指数持仓量减少1822手至84865手，沪锡SN2407合约收盘267580元/吨，跌幅2.68%，周内波动区间257380-279440元/吨。

【现货市场】

据SMM，国内各锡锭品牌升贴水幅度较近日变化不大，6月7日小牌品牌锡锭报价07-300~+300附近出货，交割品牌报价07-300~+400，云锡品牌报价07+500~+600，进口锡品牌现货报价暂无。

【产业面】

据Mysteel调研，2024年4月精锡产量为15878吨，环比增加2.56%，同比增加10%，2024年1-4月精锡累计产量为57477吨，累计同比增加4.57%。冶炼厂4月开工率为68.5%，主要还是进入4月后大部分企业基本都维持正常生产，个别企业出现检修情况，所以开工率变化不大。截至6月7日，LME锡锭库存为4810吨，较上周五4995吨减少185吨；SHFE锡锭库存16297吨，较上周五减少1324吨；Mysteel国内锡锭社会库存17448吨，较前一周五减少1470吨。

【逻辑分析及投资建议】

当前锡价跟随宏观情绪波动，节前整体有色下挫，短期沪锡或仍存下行压力，但预计下方空间比较有限，供应端紧缩预期仍是支撑当前锡价的关键因素，国内锡锭库存高位施压盘面，但观察到近两周库存开始去化，关注持续性，如库存持续去化且宏观情绪好转，锡价有望止跌反弹。

【沪铜】

【行情回顾】

本周铜价偏弱震荡为主，运行重心进一步下移，CU2407收盘81530元/吨，周跌幅1.18%，波动区间80040-82680元/吨。

【逻辑观点】

宏观面，美国5月非农数据大幅超预期，降息预期再次走弱，外盘黄金白银重挫带动LME铜价大跌。2024年5月非农就业人数新增27.2万人，前值17.5万人；失业率反弹至4.0%，前值3.9%。此外，伴随关键经济数据走弱，经济复苏交易逻辑进一步弱化，美国一季度实际GDP下修、5月美国ISM制造业继续走低至50下方且低于预期，全球制造业PMI数据亦低于50。

基本面，国内电解铜产量继续超预期，高库存压力未缓。5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，升幅为2.39%，同比上升5.19%，且较预期的97.71万吨增加3.15万吨。库存方面，截至6月7日，SHFE铜库存336964吨，较上周五增加15269吨；SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.19万吨至45.07万吨，较上周四增加0.72万吨，持续刷新年内新高，但增幅开始放缓；SMMTC进口铜精矿现货报价-0.55美元，较上一期的-0.71美元增加0.16美元。

【行情展望及投资建议】

近期铜价波动较大，宏观层面经济复苏不确定性及美联储降息预期摇摆仍是影响价格的关键因素，铜本身高库存压力未缓伴随短期宏观情绪减弱给价格带来较大压力，关注6月13日美联储议息会议对于未来降息路径及经济增长预测上，短期市场风险偏好偏谨慎为主。下周主波动区间参考79000-83000元/吨。

【风险提示】

美联储议息会议结果超预期