国内消费淡季来临 铜价短期延续偏弱运行

研报正文

综述

供需方面，整体看铜精矿现货 TC 已基本低位维稳。近期铜价有所回落，现货升贴水低位企稳收窄。下游需求来看，上周精铜杆企业开工率回落至64.74%，环比下滑 1.97%，国内社会库存周度去库1.28 万吨。端午节后铜价明显趋弱，下游逢低补库较为积极，市场消费有所回升。

而后铜价持续震荡下行，市场认为价格仍有下行趋势，采购偏保守。库存方面，上周全球铜库存 66.9 万吨，较上周减 0.79 万吨。上期所库存周度增加1.53 万吨至33.70万吨;LME 库存周度增加 0.83 万吨至 13.21 万吨。目前全球库存连续六个月小幅攀升。

海外方面，美国 5 月 CPI 低于预期，通胀有进一步回落的趋势。美联储最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%不变，符合市场预期。但 6 月议息会议整体偏鹰，对市场有一定压力。

总的来看，前期铜价快速上涨，除宏观情绪外，市场已对供给出现缺口预期做出反应。随着国内消费淡季的来临，基本面影响将有所上升，近期价格回调有利于国内社库去化，有利于此后价格新一轮上涨。国内多政策并举促进地产与汽车消费，关注需求实际恢复情况。短期铜价预计偏弱运行。

一、行情回顾

受美联储鹰派政策影响，美元指数保持强劲，且公布的国内5 月份CPI 环比略有下降，有色金属价格整体回落。沪铜主力周五收盘价较端午节前一周-2.43%至79550 元/吨。

二、消息面

1.宏观消息：

美国公布的通胀数据均低于预期，美国 5 月 CPI 同比增长3.3%，低于预期和前值3.4%，为近两年来的最低水平;5 月核心 CPI 同比增长 3.4%，低于预期3.5%及前值3.6%，为三年多以来的最低水平。

美联储公布最新利率决议，联邦基金利率目标区间连续第七次维持在5.25-5.5%不变，符合市场预期。点阵图显示，2024 年将降息 25 个基点(三月预计为降息75 个基点)，没有官员认为今年将降息 3 次或更多，此前为 10 位;2025 年预期将降息四次(三月预计为降息三次)。

中国今年前五个月新增社融 14.8 万亿元，新增人民币贷款11.14 万亿元，5 月M1同比降 4.2%，M2 增 7%。今年前五个月新增社会融资同比少增 2.52 万亿元，新增人民币贷款为历史同期较高水平，5 月社会融资规模存量同比增速继续保持在8.4%的较高水平。国家统计局数据显示，1—3 月份，全国房地产开发投资 22082 亿元，同比下降9.5%(按可比口径计算);其中，住宅投资 16585 亿元，下降 10.5%。

国家统计局公布的数据显示，上月中国消费市场总体运行平稳，全国CPI 环比季节性下降，同比涨幅与上月相同。PPI 受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响，环比由降转涨，同比降幅收窄。具体来看，5 月CPI 同比上涨0.3%，环比下降 0.1%。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.6%，继续保持温和上涨。

2.供需消息：

上周 Mysteel 标准干净铜精矿 TC 周指数为 2.1 美元/干吨，较上周持平。Mysteel干净铜精矿 TC 日指数为 2.1 美元/干吨，Mysteel 干净铜精矿现货价2463-2494 美元/干吨，周均价 2481 美元/干吨，较上周减少 56 美元/干吨。铜精矿现货市场活跃度维持稳定。

6 月 13 日上海、广东两地保税区铜现货库存累计 9.88 万吨，较6 日增0.73万吨，较11 日降 0.13 万吨;上海保税区 9.10 万吨，较 6 日增 0.65 万吨，较11 日降0.15万吨;广东保税区 0.78 万吨，较 6 日增 0.08 万吨，较 11 日增 0.02 万吨;保税区库存表现小幅下降，近期进口比价日内出现盈利情况，部分仓库货源表现出库流入国内市场，库存因此下降。

6 月 13 日国内市场电解铜现货库 42.80 万吨，较 6 日降2.11 万吨，较11 日降1.67万吨; 上海库存 28.87 万吨，较 6 日降 2.28 万吨，较 11 日降1.57 万吨;广东库存7.02万吨，较 6 日增 0.02 万吨，较 11 日降 0.01 万吨; 江苏库存6.21 万吨，较6 日增0.22万吨，较 11 日降 0.07 万吨。

国内电解铜社会库存周内连续表现去库，其中上海市场贡献主要降幅，江苏、广东市场微幅变化;周内铜价表现震荡下跌趋势，下游消费仍有回升，部分仓库出库增加，库存因此下降。