豆粕库存面临持续累库压力 油脂流动性或有边际性改善

研报正文

【豆粕】

现货市场：43 蛋白豆粕港口现货报价日照嘉吉 3280 元/吨，较上一交易日下跌20 元/吨。43 豆粕各地区现货报价：张家港 3250 元/吨(-10)、天津 3350 元/吨(-30)、日照3260元/吨(-30)、东莞 3340 元/吨(-10)。

市场分析：

(1)宏观面: 当前美国核心经济动能依然稳健，尚未出现显著下行的迹象，劳动力市场也未出现明显降温。国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或围绕美国经济软着陆的现实与降息预期。

(2)国际大豆：USDA6 月供需报告出炉，报告影响有限，整体数据亮点较小。南美大豆收割进入尾声，南美大豆整体供应量丰裕。当前美豆播种良好，美豆天气炒作尚未开始，等待天气的进一步指引。

(3)国内豆粕供需面：供应端方面，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量将于二季度迎来阶段性高峰。需求端，下游豆粕成交冷淡，豆粕需求一般。

库存端，伴随大豆到港量增加，进口大豆压榨量保持相对较高水平，豆粕库存面临持续累库压力。整体来看，豆粕国内供给偏松，下游企业维持刚性补货，需求一般，豆粕库存开启累库周期后期可能面临胀库现象。

操盘提示：豆粕期货震荡运行，一旦美豆 6 月中旬天气炒作能顺利启动，连粕仍有再度走强机会。

【油脂】

现货市场：张家港益江一级豆油 8050 元/吨，较上一期货交易日跌 30 元/吨。

市场分析：

(1)宏观面：随着美国加息周期或结束，中期来看，国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或围绕美国经济软着陆的现实与降息预期，流动性或有所边际性改善

(2)国际大豆：当前，市场重心逐渐由南美大豆收割转移至北美新作大豆播种。巴西大豆收割因遭遇暴雨受阻，产量或稍有下调，但南美大豆丰产格局暂无较大改变。近期美豆主产区播种进度显著推进，建议后市密切关注美豆主产区天气、播种进度等热点。

(3)国内豆油供需面：后市进口大豆中期供应与下游需求或维持中性，二季度以来库存总体维稳。

操盘提示：综合来看，豆油 09 合约，短线面临平台整理需求。

【原油】

市场分析：美国 6 月会议保持利率不变，欧央行宣布下调 25bp，对市场有一定提振作用。6月 2 日 OPEC+会议召开，同意将“自愿减产措施”延长至 24 年底，“集体性减产”延长至2025 年结束。同时地缘又开始激烈，夏季传统旺季，市场担忧供给紧张，原油反弹。

但美最新一期原油库存意外增加，同时投行机构预测未来十年原油需求将大量被新能源冲击，上方空间有限。供给看，俄罗斯炼厂开工有所恢复，美国活跃油井数继续下降，OPEC 减产继续执行至下半年;需求方面，美国战略储备油订单对需求托底。同时红海危机变灰犀牛事件，绕行带来能源需求增加。

操作建议：关注 WTI 主力 75-80 美元/桶附近震荡。