双焦增产预期逐渐释放 市场看空情绪趋于缓和

研报正文

核心观点

【焦炭】

焦炭现货 50~55 元/吨降价于 6 月 15 日开始执行，本轮调降虽有波折，但最终落地，本质上反映出焦化和钢铁行业之间的强弱关系。受焦化产能过剩、以及集中度等因素影响，焦化企业议价能力偏弱，近几年始终维持微利甚至亏损状态。

从产业氛围来看，由于山西焦煤增产以及铁水产量见顶等利空因素压制，焦炭基本面预期转弱，叠加 5 月中旬政策端利好兑现，宏观资金继续上推价格的动力趋弱，带动黑色商品期货价格从 5 月下旬开始向下调整，并将压力传导至现货端。

不过从实际数据来看，截至 6 月 14 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 114.15 万吨，周环比增 0.12 万吨;全国 247 家钢厂铁水日均产量 239.31 万吨，周环比增 3.56 万吨，焦炭需求高位继续改善，可见焦炭短期内基本面矛盾并不突出。

综上，随着焦煤增产预期和铁水见顶预期逐渐释放，市场看空情绪趋于缓和，考虑到山西本轮三超整顿较为彻底，6 月全国安全生产月期间焦煤增产缓慢，以及短期内黑色终端需求韧性尚可，焦炭期货进一步下行阻力较大，可关注回调做多机会。

【焦煤】

截至 6 月中旬，国内焦煤产量恢复缓慢，供应端压力并未兑现。与此同时，焦炭 50~55 元/吨降价落地后，焦企利润虽有所收缩，但仍留有一定余地，国内焦炭产量预计仍能维持高位运行，因此焦煤供需两端暂时企稳，基本面矛盾并不突出。

值得注意的是，由于近年来钢厂对焦炭采取的低库存策略，当前产业链焦炭库存处于近年同期最低水平，焦化行业议价能力有一定好转，在负反馈到来前，有利于焦煤需求维持平稳。从基本面数据来看，截至 6 月 14 日当周， 523 家炼焦煤矿精煤日产 75.9 万吨，周环比增 0.7 万吨;全样本焦化厂焦炭日均产量 114.15 万吨，周环比增 0.12 万吨。

整体来看，焦煤供需格局变化不大，随着期货逐渐回调以及看空情绪的不断释放，市场多空博弈增加，焦煤期货进一步下行的空间有限，建议关注回调做多机会，风险在于安监政策超预期放松。

一 产业资讯

(1)海关总署：5 月中国进口煤及褐煤 4382 万吨，同比增 10.7%

海关总署最新数据显示，2024 年 5 月，中国出口煤及褐煤 31 万吨，同比下降 16.0%;1-5 月累计出口 225 万吨，同比增长 40.3%。5 月，中国出口焦炭及半焦炭 66 万吨，同比下降 6.5%;1-5 月累计出口 400 万吨，同比增长 18.0%。5 月，中国进口煤及褐煤 4382 万吨，同比增长 10.7%;1-5 月累计进口 20497 万吨，同比增长 12.6%。

(2)海关总署：5 月中国汽车出口量出炉，同比增 29.8%

海关总署最新数据显示，2024 年 5 月中国出口汽车 57 万辆 ，同比增长 29.8%; 1-5 月累计出口汽车 245 万辆，同比增长 26.8%。5 月中国进口汽车 6 万辆，同比增长 7.3%;1-5 月累计进口汽车 27 万辆，同比下降 4.5%。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

焦炭：焦炭现货 50~55 元/吨降价于 6 月 15 日开始执行，本轮调降虽有波折，但最终落地，本质上反映出焦化和钢铁行业之间的强弱关系。受焦化产能过剩、以及集中度等因素影响，焦化企业议价能力偏弱，近几年始终维持微利甚至亏损状态。

从产业氛围来看，由于山西焦煤增产以及铁水产量见顶等利空因素压制，焦炭基本面预期转弱，叠加 5 月中旬政策端利好兑现，宏观资金继续上推价格的动力趋弱，带动黑色商品期货价格从 5 月下旬开始向下调整，并将压力传导至现货端。

不过从实际数据来看，截至 6 月 14 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 114.15 万吨，周环比增 0.12 万吨;全国 247 家钢厂铁水日均产量 239.31 万吨，周环比增 3.56 万吨，焦炭需求高位继续改善，可见焦炭短期内基本面矛盾并不突出。

综上，随着焦煤增产预期和铁水见顶预期逐渐释放，市场看空情绪趋于缓和，考虑到山西本轮三超整顿较为彻底，6 月全国安全生产月期间焦煤增产缓慢，以及短期内黑色终端需求韧性尚可，焦炭期货进一步下行阻力较大，可关注回调做多机会。

焦煤：截至 6 月中旬，国内焦煤产量恢复缓慢，供应端压力并未兑现。与此同时，焦炭 50~55 元/吨降价落地后，焦企利润虽有所收缩，但仍留有一定余地，国内焦炭产量预计仍能维持高位运行，因此焦煤供需两端暂时企稳，基本面矛盾并不突出。

值得注意的是，由于近年来钢厂对焦炭采取的低库存策略，当前产业链焦炭库存处于近年同期最低水平，焦化行业议价能力有一定好转，在负反馈到来前，有利于焦煤需求维持平稳。从基本面数据来看，截至 6 月 14 日当周，523 家炼焦煤矿精煤日产 75.9 万吨，周环比增 0.7 万吨;全样本焦化厂焦炭日均产量 114.15 万吨，周环比增 0.12 万吨。

整体来看，焦煤供需格局变化不大，随着期货逐渐回调以及看空情绪的不断释放，市场多空博弈增加，焦煤期货进一步下行的空间有限，建议关注回调做多机会，风险在于安监政策超预期放松。