豆粕具备反弹的潜力 棕榈油增产季累库预期较大

研报正文

【豆粕】

【重要资讯】

周三豆粕震荡反弹，夜盘美豆反弹逾 1%，USDA 月报偏空及北美天气较好给大豆带来压力，但调整过后估值也较低。豆粕周三市场价涨跌互现，东莞豆粕报 3250 元/吨，菜粕周三下跌10-20 元，华南持续降雨影响菜粕需求，广西粉粕 2440 元/吨，广东粉粕 2500 元/吨。今日大豆开机率54.35%，成交13.11万吨，菜籽开机率 37%，预计本周大豆开机率 57%，压榨量 200 万吨，菜籽开机率36.94%。

天气方面，本周除明尼苏达、威斯康辛等产区雨量偏多，其余美豆主产区整体雨量不大，晴朗为主。整体来看美豆产区六月降雨环比下降，雨量中性水平，目前生长较为有利，但伊利诺伊、印第安纳等主产州出现 6 月降雨明显较少的情况，后期需要关注 6 月下旬以后温度升高及雨量环比下降的趋势。

【交易策略】

美豆产区生长形势良好，24/25 年度南北美供应压力预计较大，中期偏空，国内大豆到港压榨高峰叠加，美豆及豆粕均出现明显回落。我们对比 24/25 年度的大豆库销比预期其实在17/18 年度有过呈现，当年走势在成本线之上窄幅波动。当前美豆已跌至成本线之下，国内豆粕表观消费也在下游养殖利润明显回升后表现较好，倾向于近期商品整体压力出清后在前期低位仍有较强支撑，国内豆粕同样具备在对应成本下反弹的潜力。

【油脂】

【重要资讯】

1、外媒报道，巴西谷物出口商协会(Anec)公布的数据显示，巴西6 月份大豆出口量预估为1488万吨，如果预估兑现，这将是 6 月份的历史最高水平。

2、船运机构预测马棕 6 月 1-15 日出口量环比下降 19.8%至 21.6%之间，SGS 预估则环比增加。

3、国内 6 月 19 日豆油成交 21000 吨，棕榈油成交 2030 吨。

周三油脂反弹，原油近期上涨带动油脂。周二夜盘棕榈油 09 收 7664 元/吨，豆油09 收7896元/吨，菜油 09 收 8355 元/吨。基差上调，广州 24 度棕榈油基差 09+250(+10)元/吨，江苏一级豆油基差09+180(0)元/吨，华东菜油基差 09+50(0)元/吨。

【交易策略】

短期大豆、菜籽暂无新驱动，盘面回落，但需求较好，大方向油脂仍然是宽幅震荡。在新作南北美大豆产量尚未兑现之前，油脂的平衡表不至于宽松，容易出现北美天气、面积以及棕榈油产区的变量。

估值上看豆菜油在种植成本对应的成本线徘徊，等待近期商品整体情绪消化后择机做多。马棕5月产量增幅较大超出市场预估，未来增产季累库预期较大，但也有需求好的支撑，预计棕榈油暂时偏震荡。套利方面油脂间暂无明显供需格局区别，预计偏震荡。