沪铜延续调整 碳酸锂供应过剩在逐渐兑现

研报正文

【沪铜】

【宏观层面】

上周铜价延续减仓调整走势，价格在78000一线存部分买盘支撑后反弹，但现货疲软态势，8万一线遇阻。

从宏观层面来看，经济预期不稳，制造业复苏再遇波折，6月欧元区制造业PMI再度回落至6个月新低，欧美制造业周期复苏路径再遇波折:降息预期维持博弈态势，在欧元区6月降息后，美联储降息预期交易至25BP和年内一次，美元指数表现偏强压制风险情绪，从宏观预期总体变化来看，前期依赖于上涨的预期逻辑均有弱化，但也尚未到完全反转证伪阶段，因此目前表现为减仓调整，尚未交易衰退预期。

【产业基本面】

从产业端来看，现货TC短期触底回升，中期长单谈判结果即将落地，供给扰动风险并未解除，收缩预期在下半年仍将持续，不过近期炼厂陆续结束检修影响，冶炼产量维持高位。

需求端来看，高价反需求，国内5月铜材产量同比降幅扩大，线缆产量降幅两位数下跌，开工率不高;在铜价调整过程中，现货维持一些补库量,但目前现货市场明显偏向了买方，持货商调价出货意愿增强，看加后续仓单可能陆续流出，现货市场或较为宽裕，贴水难有回升空间:库存方面，铜价减仓调整，78000附近现货采购意愿增强，但国内库存仅小幅回落，叠加海外持续交仓，总库存水平进一步抬升，远高于去年同期。

【策略】

综合来看，宏观预期不稳，制造业周期复苏遇到波折，铜交易热度开始明显“退烧”，总持仓水平回到今年4月初位置，当前尽管价格调整，但期货市场维持深度Contango弱势结构，现货实际改善力度有限，另外前期需求订单表现较好的家电配件行业逐步进入淡季，开工率回落，倾向于认为铜市场的减仓调整尚未结束，关注80000线附近压力。

【碳酸锂】

【供给端】

据SMM，5月国内碳酸锂产量达6.25万吨，环比上升18%。分原料来看，头部锂辉石厂检修结束，产量在5月上升明显，大部分锂辉石厂家的生产维持稳定。锂云母和盐湖端的产量也均有提升。预计6月国内碳酸锂产量约6.49万吨，环比增长4%。进口方面，据智利海关，5月智利出口中国碳酸锂规模为20131吨，环比下降12%，但仍处在历史较高水平。本周碳酸锂社会库存环比小幅增加，总量达10.29万吨，冶炼厂去库而下游和贸易商的库存有所增加。

【需求端】

6月材料厂总体排产仍有小幅下行预期，近期部分厂家排产再次出现小幅下调。终端市场方面，据乘联会数据，6月1-16日我国新能源车市场零售31.4万辆，同比去年同期增长14%，较上月同期下降4%，数据不及市场预期。消息面上，周三雅宝100吨电碳拍卖结束，最终价格93605元/吨，低于当前的现货价格。

【成本端】

本周锂辉石精矿的价格环比基本持平，锂云母精矿的价格较上周下跌9.5%，江西地区非一体化锂盐厂的开工率仍处于低位，对锂云母的采买需求较弱。

【策略】

供应过剩在逐渐兑现，基本面边际转弱，而临近二季度末上下游均有管控库存的需求，预计锂价震荡区间或下移至[90000,100000]。操作上，锂价临近震荡下沿，建议空单轻仓持有，中线仍以逢高沽空为主。