豆粕成本端仍存支撑 橡胶库存呈现持续去化局面

研报正文

【豆粕】

美豆作物优良率水平较高，产量预期比较好，不过美国中西部遭遇洪水袭击，南部面临极端高温，近期强降雨也可以缓解过去一周该地区极端高温带来的压力。

巴西税收变化或降低巴西大豆吸引力，从而提振美豆需求。国内进口大豆到港数量持续庞大，豆粕库存季节性回升，供应充足，提货量有所增强，但主要来自于油厂催提所致，实际需求仍然相对偏弱，因为生猪出栏有压力，水产需求不及预期，成本端仍然存支撑，预计国内豆粕震荡，后续关注美豆产区天气和6 月底的USDA种植面积意向报告及大豆到港情况。

【棉花】

国内外棉花都有所反弹，但期价尚未脱离低位。美棉生长良好，全球需求存在不确定性，这使得 ICE 基金持仓净多头率达到近七年的历史低位，需关注周五美农业部的种植面积报告，是否会促使净多头率回升拐点的出现。

2024 年国内棉花实播面积下降1.4%，但国内棉市仍面对着原料供应端冲击和终端有效需求不足的双重压力：供应上全球整体供应偏松格局未变，国内皮棉销售缓慢;大多数地区棉花长势良好，新棉单产预期较高;需求端产业下游淡季氛围浓厚，企业订单欠缺，纺企刚需补库为主，成品库存有所增加，纺纱利润改善不明显，开机继续下降。

不过 5 月份服装、鞋帽、针纺织类商品零售额好于预期，此外棉花现货基差维稳，成本因素使得贸易商不愿降价出售，美棉出口签约量和装运量均较前周增长。预计近期郑棉价格倾向继续上移，但短期将受到美种植面积数据影响。

【橡胶】

沪胶收跌，在基本面平静的背景下，近日胶价的震荡幅度有明显放大，注意主力资金震荡洗盘的可能。5、6 月份东南亚干旱天气导致割胶受阻，因此旺割期胶水释放量低于预期，价格居高不下，但目前随着国内外产出加大，原料价格回落，对橡胶价格底部支撑减弱。

5 月份，汽车产销分别完成 237.2 万辆和 241.7 万辆，产量同比小增环比小降，而销量同比环比均小增，下游轮胎企业开工率维持高位，需求端的良好表现有利胶价走强。预计全球天然橡胶处于供小于求的格局，国内供应偏紧的局面料将延续，海外到港货源持续偏少，库存呈现持续去化局面。后市胶价倾向进一步走高。

【白糖】

郑糖继续在低位缩量整理，至今尚未收回上周长阴的跌幅，反弹的力度较弱，短期内还难以脱离低位。巴西6 月前三周糖日均出口量同比增加 24.24%.2024 年 5 月份我国进口糖 2 万吨，同比上年同期减少51.8%，短期进口预计有限，但市场预期三季度进口糖将大量到港，现货供应压力将逐渐增加。

5 月广西累计销糖 410.82 万吨，同比增加36.38 万吨。有部分新榨季点价糖开始预售，价格大幅贴水当前价格，这使得制糖厂降价加快销售，囤货意愿不强。接下来要看消费旺季的表现，预计糖价磨底过程还将延续。