贵金属上有压力下有支撑 沪铜下游畏高观望氛围浓厚

研报正文

【贵金属】

周一国际贵金属期货价格小幅收涨，COMEX 黄金期货涨 0.1%报 2341.9 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 0.64%报 29.75 美元/盎司。

昨晚公布的美国 6 月 ISM 制造业指数连续三个月萎缩，价格指标降幅创一年多最大，强化了市场对年内降息两次的押注。

数据显示，美国 6 月 ISM 制造业 PMI 指数 48.5，不及预期的 49.1，5 月前值为 48.7。6 月 ISM 制造业指数连续三个月萎缩，价格指数降幅创逾一年最大。同日稍早公布的 Markit 制造业 PMI 显示，美国 6 月 Markit 制造业 PMI 终值 51.6，预期 51.7，初值 51.7。

与 ISM 数据不一样的是，标普全球指出，6 月份供应商收费出现上涨，叠加劳动力成本上升，这导致投入价格进一步明显上涨。美最高法院作出对特朗普有利的豁免权裁决，推高美元和长期美债收益率。法国极右翼初选优势不及预期，欧洲股汇齐升。

当前贵金属波动率显著降低，处于窄幅震荡之中。短期金银价格依然会随着美联储官员的就讲话及美国经济数据的变化而波动，但上有压力下有支撑。关注周二美联储主席鲍威尔讲话和周五的 6 月非农就业数据，是否会对降息路径给出更多信息指引。

操作建议：暂时观望

【沪铜】

周一沪铜主力 2408 合约窄幅震荡，伦铜昨日短期企稳，目前铜价进入震荡调整阶段，国内近月月差再度走扩，现货进口亏损缩小，周一电解铜现货市场成交氛围清淡，下游畏高观望氛围浓厚，现货贴水维持在 100 元/吨。昨日 LME 库存继续增至 18 万吨，其中因国内炼厂出口交仓亚洲库存已达 13.5 万吨。

宏观方面：欧央行行长拉加德表示，欧央行需要更长时间来评估通胀前景，央行的利率政策决定将受到通胀预期的影响，但并不局限于这些预期，欧元区抗击通胀的任务并未完成需要搜寻更多信息，市场普遍预计欧央行不会进入连续降息轨道。

国内方面，国家电网公司召开特高压工程高质量建设推进大会，将大力建设以特高压高质量建设推动新能源体系、新型电力系统以及新型电网发展，市场预计 2024 年特高压设备投资规模将超过 400 亿元。

产业方面：云铜旗下西南铜业公司搬迁升级改造项目的电解生产系统已成功送电，并进入带负荷试生产阶段，当前整体工程的进度完成率约为 85%。南方铜业公司于 7 月 1 日正式重启位于秘鲁的 Tia Maira(蒂亚玛丽亚)铜矿项目，预计该矿的铜年产量将达 12 万吨。

拉加德认为欧元区通胀前景的不确定性或将打压欧央行进行连续降息的预期;基本面上，矿端供应趋紧已充分定价，国内精铜产量维持高位，终端消费的疲软导致社会库存重返 40 万吨，而经历大幅调整后技术面有一定的修复需求，整体预计铜价短期将维持震荡。

操作建议：观望