橡胶供应偏紧局面或将延续 白糖利空有待市场进一步消化

研报正文

【豆粕】

因美国大豆生长优良率高于预期，，美豆生长显示出一定韧性，7月中西部大部天气相对有利，美豆需求疲软、压榨利润偏低，美豆期货震荡偏弱。

7 月份船期采购基本完成，预期到港量可能高达1150万吨以上，随着进口大豆到港国内大豆市场供应日渐宽松，而利润欠佳，部分中上游企业挺价意愿较强，但下游需求表现谨慎，饲料企业物理库存天数被动累积的背景下，油厂胀库压力依旧明显，催提货现象较为普遍，预计豆粕震荡偏空，交易商注意力在本周六出炉美国农业部月度供需报告，后续关注美豆产区天气及大豆到港情况。

【棉花】

内外棉价继续在均线系统压制下收跌，整体尚未摆脱下行通道。美棉再次接近 70 美分整数位，我们谨慎看好此处支撑：美联储9月降息概率较大;USDA 最新数据显示，本年度美棉出口签约达到116.91%，同比领先 0.92 个百分点;全美棉区旱情范围再度扩大，棉花优良率大幅下调，对美棉产量、品质的担忧加重。

国内棉价的支撑来自成本高企以及国家政策：部分轧花厂皮棉销售亏损，棉企持货等涨的情绪仍较浓;目前暂无 2024 年滑准税配额下达的消息，新棉大量上市前，国内棉花供应偏紧;织厂原料库存处于历史低位，后续或存在一定的补库需求;未来国内外棉花可能面临高温缺水的考验。

上涨的阻力主要来自供应端冲击和有效需求不足：皮棉销售进度显著慢于往年，未来若配额发放则将进一步加大供应;6-7 月处于传统消费淡季，企业订单欠缺，纺企刚需补库为主，成品库存有所增加，开机继续下降，导致棉花商业库存去库较慢;包括欧美在内的国家加征关税、提高贸易壁垒带来的利空在下半年可能继续发酵。

【橡胶】

沪胶低位缩量减仓整理，初步显露止跌迹象。前期胶市受到一些利空压制：尽管上半年重卡销量同比增长，但6 月销量同环比双跌给胶市带来压力;车业进入季节性年中淡季 ,6 月中国汽车经销商库存预警指数为 62.3%，同环比上升显示经销商库存压力较大;国内外主产区季节性上量，叠加云南产区替代指标陆续进入，供应压力上升。

但今年全球供需平衡有望出现拐点，橡胶自身供需面有利多色彩：5、6 月份天气因素导致供应偏少，极端天气频发使得天气因素在未来仍构成潜在利多;全球天然橡胶处于供小于求的格局，进口胶到港量或不及预期，去库状态维持，国内供应偏紧的局面料将延续，现货溢价短时难以缓解;下游轮胎开工率目前维持高位，7 月车企优惠政策延续;国内天然橡胶主流成本是 14500，为沪胶止跌回升提供了依据。

【白糖】

郑糖反弹到前期震荡区间后，上方压力不断加重，期价转头开始回落。现货市场上，重点集团连续多日报价下调。国内食糖工业库存165.52万吨，同比增加 50.12 万吨。广西 6 月产销数据不佳，库存同比增加50万吨。

由于 5 月份打开配额外进口的利润窗口，预计7-8 月国内到港食糖数量显著增加，三季度进口量将在 140 万吨以上，市场面临进口糖冲击。进口放量叠加国内销售放缓，下半年现货或面临较大压力。这些利空有待市场进一步消化，并对糖价产生拖累。