贵金属价格仍处于震荡调整 沪铜终端消费复苏缺乏弹性

研报正文

【贵金属】

周三国际贵金属期货价格小幅收涨，COMEX 黄金期货涨 0.42%报 2377.9 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 0.08%报 31.08 美元/盎司。因美联储主席鲍威尔的言论强化了市场对美国央行即将降息的预期。

美联储主席鲍威尔在美国国会众议院作证时表示，虽然需要更多数据证明通胀已经缓和，但由于通胀数据的滞后性，美联储无需等到通胀降至 2%下方才降息，因为如果等待太久，通胀可能会下降过低，降息太晚或太少可能会不适当地削弱经济活动和就业，这不是美联储希望看到的。

美联储主席鲍威尔周二在参议院作证时保持谨慎立场，承认通胀有所改善，并表示“需要更多好数据“，为美联储开始降息提供更多理由。美联储观察工具显示，市场预计美联储 9 月降息的可能性为 75%，12 月份还会再次降息。

近日鲍威尔偏鸽的言论强化降息预期，但贵金属表现依然较为平静，并未出现大幅上涨。我们维持金银价格仍处于震荡调整之中的观点。重点关注今晚将公布的美国 6 月 CPI 数据，是否会对降息路径给出更多信息指引。

操作建议：暂时观望

【沪铜】

周三沪铜主力 2408 合约围绕 8 万继续震荡，伦铜昨日延续区间震荡，目前铜价进入震荡阶段，国内近月 C 结构收窄，现货进口亏损扩大，周三电解铜现货市场成交持稳，下游逢低备货库存恢复开工，现货贴水维持贴水-5 元/吨。昨日 LME 库存升至 19.5 万吨，其中亚洲库存高达 15 万吨主因炼厂集中出口交仓。

宏观方面：鲍威尔表示，美联储在缩减资产负债表方面仍有相当长的路要走，具体的终点仍尚未确定，目前已累计减少了 1.7 万亿美元的资产，同时会继续谨慎的稳步推进，以确保金融系统保持充足的流动性，美联储在下半年的货币政策决定上不会考虑即将到来的总统大选，美联储的核心任务是根据经济数据、衡量不断变化的前景和风险的平衡，最终做出合理决策，政治因素不在考量范围。而近期通胀减速和就业市场的降温迹象表明美联储 9 月以后降息的概率逐步升高。

产业方面：SMM 数据显示，2024 年 6 月我国电解铜产量达 100.5 万吨，同比增长 9.5%，整体二季度减产幅度不及预期;CPST 小组敲定今年三季度现货铜精矿采购指导 TC 和 RC 分别为 30 美元/吨和 3 美分/磅。

鲍威尔称美联储削减资产负债表进程将谨慎推进，未来的货币政策仍是衡量经济数据、通胀前景和风险平衡以后的合理决定，不会考虑大选等政治因素，而近期通胀减速和就业市场降温令市场对 9 月的降息预期逐步升温;基本面来看，三季度现货 TC 指导价回升预示未来供应短缺担忧或稍有缓解，而国内精铜市场终端消费复苏缺乏弹性，去库进程偏慢，整体预计铜价短期将维持区间震荡运行，关注沪铜 8 万一线的支撑情况。

操作建议：观望