黄金白银价格走势分化 铁矿石弱势运行下跌压力增加

研报正文

【贵金属】

隔夜美国公布6月地产新屋开工和营建许可数据，小幅超市场预期，同时“美联储当红票委”沃勒对货币政策的态度发生转变，在公开场合发言中声称美国经济正在更加接近让美联储可以降息的状态，如果没有发生冲击的话，9月、11月、或者12月降息并不会造成宏观影响，而在两个月前他还认为今年12月之前可能没必要降息，官员们持续偏鸽派的发声进一步强化了金融市场对美联储9月降息的预期，目前预期9月降息的概率已经上涨至96%，11月降息的概率增长至64%，年内12月将再降息一次的概率高于50%，显然金融市场已经从此前悲观的一端迅速调整至乐观象限，美国股市的结构性行情也确认这一逻辑。美元指数和美债利率持续震荡下行，创出阶段新低，实际利率下行给贵金属价格迎来金融属性利多驱动，由于金融市场担忧美国经济衰退带来的工业需求放缓，黄金白银价格表现分化，CMX白银期货价格相对偏弱，昨日跌幅3.1%，跌破30.7-31.7美元/盎司震荡区间，CMX黄金期货价格创出历史新高后小幅回踩至前高2450-2460美元/盎司区域。日内欧洲央行将召开利率决议会议，市场预期欧洲央行按兵不动，若欧洲央行进一步降息，有望给黄金进一步上涨注入驱动力。

短期来看，美国经济陷入技术性衰退象限，根据历史经验，当失业率高于4%，通胀降低至2%时，美联储通常会预防经济衰退而提前降息。当前虽然美国通胀离2%仍有一定距离，但扣除房屋分项后已经跌至1.8%，而房屋的韧性主要由大量移民进入美国叠加高利率抑制房屋营建而导致阶段性供需矛盾，租金价格保持刚性，但是，我们从6月的通胀分项数据来看，房屋分项开始再下一台阶至4.4%，创本轮加息周期以来新低。随着美国就业市场缺口逐步走向平衡，已经服务业薪资增速下降，我们认为房屋分项的通胀已经开始趋势性下降。因此，我们判断美联储9月降息的可能性非常高，但是在基数效应的扰动下，四季度通胀仍有阶段性反弹的可能性，美联储货币政策或反而保持观望。当前形势下，金融市场会阶段性演绎美国经济衰退预期和美联储降息的逻辑，并且金融市场已经预期到另一个极致，给贵金属带来金融属性利多驱动。对于白银来说，在降息周期反而因工业需求拖累而表现相对较弱，本周中国政府将召开三中全会，若释放超预期经济刺激政策，或将对白银的投机情绪带来提振，因此，我们建议短期对白银采取高抛低吸的策略参与，黄金反而可以相对乐观些，采取回调做多思路参与。

投资策略：沪金价格长期看多，短期驱动加强，建议回调加多，沪银短期高位宽幅震荡，建议持长多或回调波段做多。

【铁矿石】

统计局公布数据显示，6月国内铁矿石产量大幅增加，夜盘矿价弱势下跌。

供应来看，澳巴发运环比下滑，下周季节性走弱延续，近段来看，前期发运高位，预计供应呈现近强远弱格局；需求方面，铁水产量基本持平，但下周减产有望进一步扩大，铁矿需求小幅下滑；库存来看，港口库存连续累积，同比压力较大。

目前供需结构仍然偏宽松，库存持续累积的风险较大，矿价弱势运行下跌压力增加；操作上维持反弹做空思路，关注做空焦矿比、螺矿比的操作机会。