豆粕天气题材未能提振情绪 油脂期价迎来轮动反弹

研报正文

核心观点

7 月 19 日，豆类油脂期价震荡偏强，豆一期价震荡偏弱，伴随增仓1万手;豆二期价涨幅超 1%，期价反弹承压于10 日均线，资金变化不大;豆粕期价震荡偏强，期价反弹承压于 10 日均线，伴随减仓2.2 万手;菜粕期价震荡偏强，期价站上 10 日均线，资金变化不大。

油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，暂且获得 10 日均线支撑，伴随减仓2.2 万手;棕榈油期价震荡偏弱，暂获 5 日均线支撑，伴随减仓 2.5 万手;菜籽油期价涨幅超2%，延续昨日涨势，涨幅有所放缓，伴随减仓 1.4 万手。

豆类来看，随着菜粕市场情绪回落，豆粕期价反弹告一段落，短期再度承压。目前豆类市场基本面尚未发生明显变化，天气题材未能提振市场情绪，美国农业部报告并未大幅度偏离市场预期，美豆出口大幅落后去年同期，投机基金在美豆市场的看空押注增至历史高位，多因素叠加美豆期价跌破种植成本线，国内进口豆成本随之下移。

国内大豆到港量激增，油厂豆粕胀库压力凸显，催提货较为普遍，豆粕负基差持续。在近期价格持续下跌之后，下游出现部分被动点价盘，市场密切关注任何边际变化可能给情绪带来的扰动影响，从而可能出现的反弹修复行情。短期关注菜粕期价大涨对豆粕期价的带动，同时在期货价格先行的引领下，关注现货市场的跟涨力度，在供应压力尚未化解的背景下，豆粕期价反弹空间明显受限。

油脂市场，近期国内三大油脂期价迎来轮动反弹，昨日菜籽油期价涨幅居前。国内油脂库存持续攀升仍在制约油脂价格上行空间。短期来看，随着印尼关税题材降温、天气叙事强度有限，国际棕榈油价格驱动不强。

国内，近期棕榈油相比豆油失去价格优势，随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在市场情绪释放之后，短期盘面缺乏持续驱动，在基本面压力释放下期价反弹空间受限。

1. 产业动态

1)美国农业部周四发布的周度出口销售报告显示，截至2023/24 年度第47周，美国对中国大豆出口销售总量同比降低 21.3%。截止到2024 年7 月11日，2023/24 年度美国对中国大豆出口总量约为 2390 万吨，去年同期为3111万吨。当周美国对中国装运 0.43 吨大豆，前一周装运 0.4 万吨。

迄今美国对中国已销售但未装船的 2023/24 年度大豆数量约为 63 万吨，高于去年同期的6 万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量为 2453 万吨，同比减少21.3%，上周是同比降低 21.8%，两周前同比降低 21.8%。

迄今美国对中国销售2 万吨2024/25年度交货的大豆。2023/24 年度迄今美国大豆销售总量为 4536 万吨，比去年同期降低13.7%，上周是同比降低 14.3%，两周前同比降低 14.6%。2024/25 年度美国大豆销售量约为 194 万吨，比一周前增加 38 万吨。

2)作物专家迈克尔·科尔多涅博士称，目前全球天气正在从厄尔尼诺向拉尼娜过渡，但是拉尼娜现象可能不会很快出现，因此不会对2024 年美国农作物产生太大影响，但是却可能对巴西 2024/25 年度作物生长产生影响。美国国家海洋和大气管理局(NOAA)预计拉尼娜现象在 8 月至 10 月间出现的几率为70%，持续到北半球冬季期间的几率为 79%。

在 2023/24 年度生长季节初期，巴西作物受到厄尔尼诺现象的影响，南方降雨量创下历史新高，而中部天气炎热干燥。去年10月和11 月，巴西中部地区的创纪录高温以及降雨不足导致大豆播种延迟，迫使农民重新种植部分大豆或改种其他作物。

最终结果显示 2023/24 年度大豆和二季玉米的收成令人失望。巴西气象学家预计，2024/25 年度生长季节开端会比去年更好一些。正在形成的拉尼娜现象应有利于马托格罗索州、戈亚斯州、巴西中部的塞拉多地区(包括圣保罗西北部和米纳斯吉拉斯州西部)在生长季开始时出现更稳定的降雨。巴西将在 9 月底迎来夏季降雨，然后在 10 月和11 月加强。在拉尼娜年份，巴西中部的降雨量往往达到或高于正常，大豆单产也往往达到趋线水平或更高。巴西中部是主要大豆产区。

3)美国国家气象局气候预测中心(CPC)周四称，目前南方涛动(ENSO)处于中性，太平洋中西部的海洋表面水温依然高于平均水平。但是CPC 表示，拉尼娜现象很可能在 8 月至 10 月期间出现。从厄尔尼诺到拉尼娜的过渡将会对北美西部大天气造成影响。

CPC 预测，墨西哥湾沿岸以及东南部地区有50%到60%的几率出现偏高气温。值得一提的是，7 月份是美国玉米关键生长阶段，8 月份是美国大豆关键生长期。美国干旱监测周报(U.S.DroughtMonitor)显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数连续第六周上涨。截至2024 年7 月16日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数(DSCI)为79,一周前是74，去年同期 86。

干旱地区人口 5820 万，上周 5432 万。上周气温情况喜忧参半，中西部大部分地区的气温接近或略低于正常水平，其中北部和东部地区的气温比正常高2-4华氏度。就降水而言，威斯康星州南部、伊利诺伊州和印第安纳州的部分地区降水量很大，其中一些地区的周度降水量高达正常水平的400-800%。

随着该地区大部分地区的持续潮湿模式，衣阿华州和密苏里州东北部的异常干燥条件已经消除。伊利诺伊州和印第安纳州的所有地区的干旱都出现全面改善，只有一些地区还出现反常干燥。密歇根州中部和俄亥俄州西部的反常干燥面积有所减少。不过本周俄亥俄州南部和东南部的大部分地区以及肯塔基州东部的大部分地区的旱情加剧。

4)阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售大豆的步伐放慢，主要反映出市场对比索贬值的预期加大。阿根廷农业部称，截至7 月10 日，阿根廷农户预售 2,316 万吨 2023/24 年度大豆，比一周前高出41 万吨，去年同期1,134万吨。

作为对比，之前一周销售 72 万吨。阿根廷农户还预售35 万吨2024/25年度大豆，比一周前高出 3 万吨，低于去年同期的 49 万吨。作为对比，上周销售5万吨。这些大豆将在今年晚些时候播种。阿根廷农户销售2,091 万吨2022/23年度大豆，比一周前增加 2 万吨，去年同期 3,685 万吨。作为对比，之前一周销售2万吨。7 月第二周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差扩大，反映出市场对比索贬值的预期再次升温。当比索贬值提高时，农户通常选择囤货惜售。

5)印度气象局(IMD)周四表示，迄今为止，今年季风降雨量比历史均值低了 3%，一周前是和历史均值持平。作为对比，6 月份印度季风降雨比历史均值低了 11%。印度气象局官员曾预计 7 月份印度大部分地区的降雨高于历史均值。

印度气象局局长穆鲁特云杰·莫哈帕特拉表示，拉尼娜天气模式可能在为期四个月的雨季后半段形成，这通常会增加雨量。不过美国全国海洋大气管理局(NOAA)本月将拉尼娜出现时间推迟到 8 月到 10 月份。为期四个月的季风降雨通常在6月1日左右抵达印度南部，然后在 7 月 8 日覆盖全国，有助于农民种植水稻、棉花、大豆和甘蔗等夏季作物。不过今年季风降雨在 7 月 2 日就已经覆盖了印度全国，比正常时间提前 6 天。

2. 相关图表