宏观拖累原油需求上行 白糖震荡偏弱思路对待

研报正文

【原油】

本周国际油价呈宽幅震荡态势，多空双方持续博弈。WTI波动区间为80.07-83.82美元。

宏观方面:美元指数走强，美股在周五大跌，宏观的利空压力使得油价承压。降息预期的交易暂时告一段落，市场关注美国大选给金融市场带来的影响。

供应方面:中东及欧洲地缘局势不稳定性仍存，但整体影响有所减弱;欧佩克+减产持续托底油价;美国原油产量与上周持平。受制于能源政策不明及产业兼并收购等活动，活跃钻机数仍在减少，美国原油产量持稳。美国处在飓风季，供应端存不确定性。

需求方面:美国正值汽油消费旺季，原油去库趋势显现，而成品油小幅累库。美国汽油和馏分油四周平均消费量环比均减少，整体上需求仍显乏力。另一方面，宏观高利率对需求的抑制作用仍限制油价涨幅。后期关注去库节奏,需求疲软将导致去库缓慢。

策略：汽油需求数据超预期下降，美股周五夜盘大跌，美元走强带动短期油价超预期下跌。整体WTI跌破80美金关口支撑，预计本周前半周市场情绪仍偏悲观，操作上暂时观望，前期短多离场观望，进一步关注需求兑现。

风险提示：地缘局势不稳定、欧佩克加减产执行效果不佳、需求表现不及预期、美国飓风天气、经济下行。

【白糖】

国际方面，2024/25榨季截至6月下半月，巴西中南部地区累计产糖1420万吨，同比增幅达15.70%，相对于上一期14.42%，产量增幅有所扩大，数据偏利空，原糖承压连续走低。印度方面，预计印度本榨季将有300余万吨的过剩量印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)呼吁印度政府准许出口食糖供应量的过剩部分，改善糖厂财务状况。但印度政府的态度更倾向于优先补充国内库存或生产生物乙醇。印度气象局表示7月印度季风季，隆雨量将恢复至略高于历年同期均值，有利于甘蔗生长。

新榨季降雨改善的预期下，Datagro预计泰国2024/25年度糖产量为1050万吨，高于2023/24年度的877万吨，而嘉利高甚至给出了超1200万吨的预估。考虑到印度产量及出口政策不确定性，泰国或是下榨季增产的主要来源。

国内方面，6月产销数据中性，但工业库存降至历史同期次低位，现货销售压力不大。2024年6月份我国进口食糖3万吨，同比下降1.04万吨，降幅25.77%;1-6月份我国累计进口食糖130.44万吨，同比增长20.71万吨，增幅18.87%。

策略：巴西6月下半月产量数据公布，数据偏利空，原糖承压回落，6月进口数据并未放量，进口糖压力担忧有所缓解，但在原糖连续大跌带动下，郑糖盘面也跌破了6100支撑位。操作上近月09合约震荡偏弱思路对待，但不宜追空，关注新一期的巴西产量数据，双边仍可尝试9-1正套。