原油市场均衡状态将边际转向宽松 尿素基本面弱势令期现市场继续承压

研报正文

【原油】

时值原油传统旺季强势阶段，但市场已经开始担忧未来供需平衡发生松动。

按照以往经验，三季度通常是一年中全球原油现货市场最为紧张的时期。美国夏季出行刺激汽油等燃料需求，叠加OPEC+保持最大自愿减产规模，使得6-9月期间商业原油库存估计将以约80万桶/日的速度去库，这种供不应求的局面或将延续到10月前后。

尽管目前的偏紧平衡局面仍将维系一段时间，但市场正在提前交易基本面疲软的预期。一般美国炼厂开工率将在8月达到峰值，并随着气温下降而回落，到明年7月前都难以重回这一水平。

从OPEC+的产量政策来看，该组织大概率在四季度逐渐退出自愿减产，非OPEC+产油国供应也将持续增长。

综上，旺季过后预计原油市场均衡状态将边际转向宽松，明年一季度或许会出现过剩的情形，鉴于国际原油估值水平仍然较高，未来3-6个月或存在一定的下跌空间。

【尿素】

国内尿素市场方面，供应虽有扰动但整体持续高压，下游刚需跟进而支撑力度不足，结果体现在尿素企业库存拐点的到来。

根据隆众统计，近期国内尿素企业库存为30.22万吨，周度环比增加21.37%，虽然绝对数量尚不算高，按季节性推测8月中下旬之后累库预期仍存。国际尿素市场方面，印度IPL最新一轮国际尿素招标中仅确认了43.4万吨采购数量，远低于业界此前预期，印度本土尿素产能扩张令进口依存度明显下降。

近期埃及多个尿素工厂再度出现停产，令出口利润得到修复，但由于法检政策下尿素出口受限，内外盘依旧较为割裂。

综上，尿素市场下行风险释放后暂无核心驱动，基本面弱势令期现市场继续承压，维持低位震荡概率较大，不排除小幅修复性反弹的可能。