橡胶震荡调整 纸浆短期供需驱动僵持

研报正文

【橡胶】

【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14545（175），9-1价差走缩-1165（5）。主力NR2409合约收盘12195（175），NR2408-RU2409价差走缩-2400（15），NR2409-RU2409价差持稳-2355（0）。

BR2409合约收盘14885（300），08-09月差b结构走缩80（-45），BR2409-RU2409价差走扩340（125），BR2409-NR2409价差走扩2690（125）。

【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳13.7（-0.3），制全乳13.4（-0.3）；云南原料胶水制浓乳13.4（0），制全乳13.3（0）。昨日泰国休市价格暂无，原料胶水价格63.5（-1），杯胶价格53.5（-0.25），杯水价差10（-0.75）。需求端：半钢胎企业订单充足，多数企业开工高位，个别新增设备，产量将进一步提升。目前整体出货量尚可，基本维持产销平衡状态，企业优先排产外贸及雪地订单，缺货现象尚存。市场方面，代理商库存充足，终端需求不足，整体走货缓慢。代理商进货意愿不强，多缺货补齐为主，短期市场维持刚需走货。

【库存情况】截至2024年7月21日，中国天然橡胶社会库存120.99万吨，较上期增加0.09万吨，增幅0.08%。中国深色胶社会总库存为72.4万吨，较上期增加0.43%。其中青岛现货库存下降0.38%；云南增3.52%；越南10#降14%；NR库存增1.9%。中国浅色胶社会总库存为48.5万吨，较上期下降0.4%。其中老全乳胶环比下降1.7%，3L环比下降3.6%，RU库存小计增加1.1%。

【南华观点】昨日文华商品指数日盘反弹夜盘继续走跌，沪铜、贵金属夜盘跌幅偏大。橡胶系日盘反弹夜盘走跌，合成胶相对天胶偏强。价差方面，RU-NR价差日盘缩夜盘扩，BR-RU价差走缩，BR-NR价差走缩，橡胶9-1价差走缩，20号胶月差走缩，合成胶盘面b结构走扩。国内外天胶原料季节性上量，台风派比安过境后，昨日海南、泰国原料再度走跌，国内上周社会库存再度累库，云南累库速度较快，青岛去库速度放缓，与轮胎厂开工节奏调整有关，近期国内到港量增加，现货泰混偏紧保持b结构，当月货较强。下游内销疲软导致多数全钢企业多维持限产状态，终端需求不及上月同期。基本面持续关注夏季台风情况、产区原料价格以及国内去库速度，盘面关注宏观情绪。合成胶昨日盘面涨幅较大但现货不跟，部分地区增加外销货源，上游原料丁二烯昨日现货价格小幅走低，但目前价格处于同期高位。顺丁加工利润倒挂收窄开工率下滑，丁苯加工利润下滑开工率下滑，需求偏弱，产业链各环节库存均处于近五年低位，下方支撑偏强，盘面关注宏观情绪。

策略：单边建议暂时观望，套利建议空RU/NR多BR。

【纸浆】

【盘面回顾】截至7月24日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘上涨80元至5720元/吨。夜盘下跌16元至5704元/吨。

【产业资讯】针叶浆：山东银星报6100元/吨，河北俄针报5675元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5125元/吨。

【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格触底上调，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，小级别MACD底背离，多空动能犹豫，价格重心略微下移。昨日针叶浆现货市场价格呈上涨走势，部分地区牌号现货价格上涨50元/吨；阔叶浆现货市场交投氛围清淡，业者观望情绪浓厚。近期上游浆厂陆续外盘报价，市场有报价下行预期，新一轮外盘报价不及预期或制约国内纸浆价格下行空间。供应端价格松动但进口成本依然高位，需求端情绪偏悲观，短期供需驱动僵持，预计维持震荡走势。

【策略观点】SP2409主力合约观望。