豆粕远月基差销售持续低迷 油脂大方向宽幅震荡

研报正文

【豆粕】

【重要资讯】

周五豆粕震荡，夜盘低开回落，菜粕下跌，CBOT 大豆因天气较好叠加商品氛围低迷大幅下跌。北美总体天气较好，国内豆、菜粕现货基差低位震荡，国内供需宽松。

豆粕周六市场价下调30-50元/吨左右，日照贸易商报 2980 元/吨。菜粕周五小幅上涨，广西粉粕 2290 元/吨，东莞粉粕2340 元/吨，上周大豆油厂开机率 56%，压榨量 197.15 万吨。预计本周大豆开机率 61%，压榨量215.96 万吨。

天气方面，预报显示未来两周大部分产区降雨较多，西部部分产区降雨偏少，需观察降雨偏少的持续性，大豆带未来两周温度较同期平均水平略高，预计美豆优良率近期仍较稳定。

【交易策略】

新作全球大豆库销比朝着 17/18、18/19 年度方向发展，市场认为美豆可能跌至历史最大的低于成本的幅度。目前美豆 11 月合约已低于成本较多，远月基差销售持续低迷，国内粕类内外盘持仓结构均显示空头过于集中状态，空头氛围仍然浓厚。而多头期待的天气问题、大选、巴西出口下滑均暂未看到明确趋势，国内现货也并未看到停机、基差上涨之类的题材，CBOT 大豆及国内豆粕市场或处于艰难磨底之时。策略单边暂时观望，配合双卖期权降低成本。

【油脂】

【重要资讯】

1、南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2024 年 7 月1-25 日马来西亚棕榈油单产增加14.02%，出油率保持不变，产量增加 14.02%。

2、ITS 及 AMSPEC 数据显示，7 月前 25 日马来西亚棕榈油出口环比增加31%或30 万吨左右。

3、周五夜盘美豆油暴跌，美国法院裁定推翻了 EPA 在 2022 年对小型炼油厂豁免的全面拒绝。

周五夜盘油脂回落，加菜籽产区近期高温、大豆也有空头回补，但面临原油震荡、马棕增产及大豆丰产预期及美豆油需求回落等压力。现货基差弱稳，广州 24 度棕榈油基差09+50(0)元/吨，江苏一级豆油基差 09+160(0)元/吨，华东菜油基差 09+40(0)元/吨。

【交易策略】

需求端，生物柴油增加带来的需求较好，巴西方面的豆油预期可出口量下降，利于后期棕榈油出口。供给端，葵籽及菜籽有减产预期，但马棕维持同环比增产态势，利好不足，若持续大幅增产容易引发季节性下跌，油脂大方向宽幅震荡，突破震荡区间则需要超预期供应因素的配合。短期，美豆油生柴需求受法院裁定影响可能下降，油脂预期回落，中期关注马棕产量、原油等。