黄金或开展新一轮行情 白银技术性反弹但恐空间有限

研报正文

【沪金、沪银】

一、行情回顾

隔夜国际贵金属期货连续两日收涨，COMEX黄金期货收涨1.52%，报2493.4美元/盎司；COMEX白银期货收涨2.21%，报29.160美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约收涨0.67%，报567.12元/克；上期所沪银主力合约收涨1.60%，报7487元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存11268千克，较前一交易日持平；上期所白银库存1040.8吨，较前一交易日-5.6吨。

上一交易日COMEX黄金库存1790.04万金衡盎司，较前一交易日+6.48万金衡盎司；COMEX白银库存30273.86万金衡盎司，较前一交易日+52.97万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓846.1吨，较前一交易日+2.9吨；SLV白银ETF持仓14388.6吨，较前一交易日+62.5吨。

7月23日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为273074张，较此前一周-11950张;COMEX白银非商业净多头持仓为51380张，较此前一周-8785张。

隔夜美联储表示最快将在9月考虑降息，美债收益率显著下行至年内第二低位；日本央行加息，日元升破150，,美元指数显著走弱。隔夜美国10年期国债收益率下跌10个基点，报收4.0392%，7月份累计下跌35.31个基点；美国2年期国债收益率下跌8.87个基点，报4.2698%，7月份累计下跌48.36个基点；2-10年美债利差下跌0.771个基点，报-22.885个基点，7月份累计上涨13.047个基点。隔夜ICE美元指数下跌0.41%，报104.040点，7月份累计下跌1.76%。

降息预期催化，隔夜美股科技股大幅反弹，纳指开展技术性反弹；标普500指数收涨85.86点，涨幅1.58%，报5522.30点，7月累计上涨1.13%；道琼斯工业平均指数收涨99.46点，涨幅0.24%，报40842.79点，7月累计上涨4.41%；纳斯达克综合指数收涨451.98点，涨幅2.64%，报17599.40点，7月累计下跌0.75%；纳斯达克科技市值加权指数收涨4.11%，报1650.8254点，7月累计下跌3.85%；罗素2000指数收涨0.51%，报2254.48点，7月累计上涨10.07%。

隔夜标普500恐慌指数VIX收跌7.52%，报16.36,7月累计上涨33.88%。

三、综合分析

货币政策方面，隔夜美联储召开7月会议，如市场预期维持利率决定按兵不动，但表示最快将于9月份选择降息，必须权衡行动过早与等待太久的风险。鲍威尔在发布会仍强调美联储的“双重目标”，试图使自己实际“鸽派”的论调在表态上显示的更加中性。他表示“今年降息零次到几次不等”都是可以想象的场景。美联储目前没有考虑降息50个基点。由于获得良好数据，通胀朝着目标2%继续回落的信心增长。就业方面，劳动力市场面临的下行风险实际上偏低，美联储尤其关注私人部门的就业需求。大选方面，鲍威尔再次强调美联储的独立性，绝对认为潜在的美联储9月降息与政治因素无关。

重要数据方面，隔夜发布美国7月小非农就业数据不及预期，预示劳动力市场走软趋势持续。美国7月小非农新增就业人数12.2万人，预期15万人，前值15万人。今日请重点关注晚间即将发布的美国供应链管理学会制造业采购经理人指数(ISM制造业采购经理人指数)和周五即将发布的美国7月新增非农就业人口、失业率及小时工资等数据。

外围方面，中东地缘政治又起波澜，哈马斯领导人遇袭支撑金价；美国大选方面，哈里斯与特朗普差距缩小甚至在5个摇摆州最新民调超越特朗普，美国大选不确定性增强；主要风险资产方面，纳指开始技术性反弹，改善整体“风险规避(risk-off)”氛围。

从基本面角度看，美国整体经济情况走弱的因素在聚集，例如6月非农就业数据走弱，7月小非农新增就业走弱，7月标普制造业采购经理人指数走弱，6月供应链管理协会(ISM)采购经理人指数走弱，5月和6月消费者价格指数（CPI）持续环比走弱。美国9月降息概率显著提升至年内最高水平，截至最新芝商所利率期货显示2024年全年降息或超过二次，其中9月首次降息概率接近100%。但也需注意，虽9月降息概率大幅提升，10年美债利率被压低至年内第二低点，但随着降息“渐行渐近”，也要注意前期累积的盈利仓位或逐步开始止盈离场；贵金属期价后续焦点依次为“降息落地”、“美国大选”及“中东局势”。盘面方面，昨日日内沪金沪银流入明显，支撑反弹行情；短期无论地缘还是降息支撑金价，但外盘COMEX银呈现一定矛盾性，投机性仓位减仓同时ETF加仓，市场多空分歧仍存，预期受“内需偏弱”压制反弹空间有限。

综上，贵金属期价黄金或开展新一轮行情，沪银技术性反弹但恐空间有限，建议投资者短差操作或多金空银，注意止盈止损。