沪铜宏观悲观预期仍在持续发酵 沪铝现货库存再度抬升

研报正文

【沪铜】

上一交易日SMM铜现货价报72960元/吨，相较前值下跌380元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡下跌，夜盘大幅低开随后低位运行。海外宏观方面，市场对海外衰退预期快速强化，引发全球金融市场抛售潮，商品、股市等全线下跌，美元指数回落至103下方。

国内方面，刺激政策仍在加码，政治局会议政策基调仍保持积极，财政政策将进一步加码，但政策加码力度以及利多政策兑现仍需等待。供给方面，矿端供给仍是主要因素，扰动事件不断，智利重要铜矿薪资谈判再度增强了不确定性。

现货加工费阶段性见顶，且仍位于低位，而三季度长单加工费较一季度显著下滑。国内冶炼企业利润继续受压缩，供给偏紧格局未变。下游需求方面，现实需求仍表现一般。

库存方面，海内外交易所库存仍有一定压力，国内现货库存趋势向下，但仍维持在偏高水平。综合而言，宏观悲观预期仍在持续发酵，风险资产全线走弱，铜价跌势或将延续。

【沪铝】

上一交易日SMM铝现货价报18830元/吨，相较前值下跌50元/吨。期货方面，昨日铝价早盘跟随商品下跌，夜盘低位震荡。海外宏观方面，市场对海外衰退预期快速强化，引发全球金融市场抛售潮，商品、股市等全线下跌，美元指数回落至103下方。

国内方面，刺激政策仍在加码，政治局会议政策基调仍保持积极，财政政策将进一步加码，但政策加码力度以及利多政策兑现仍需等待。供给方面，由于新增产能及复产有限，产量增速维持较低水平，供给预计难有起色。

需求方面，采购及下游开工仍表现一般。库存方面，国内现货库存再度抬升。氧化铝方面，现货仍延续偏紧格局，但远期供给宽松预期持续，且当前氧化铝行业仍处于高利润状态，远月仍有向下空间。

综合来看，供给约束对铝价中期存在支撑，且铝价前期已有较充分回调，短期内续跌动能有所放缓。从短期来看，市场宏观悲观预期或仍有发酵空间，铝价上方继续承压。

【棕榈油】

昨日棕榈油价格震荡走弱，跟随商品出现回落。基本面来看，部分机构数据显示马棕产量及出口量均出现明显抬升。而旺产季下供给仍将延续增长，需求方面，印度上半年进口量表现较为乐观，印尼正在加速推进B40生柴测试，有望对2025年生柴需求起到提振作用。

综合来看，棕榈油供需双强，但油脂板块整体表现一般，且近期宏观预期偏空，预计棕油将继续维持在区间内偏弱震荡。