豆粕供需短期或略好转 油脂价格维持震荡运行

研报正文

【豆粕】

【重要资讯】

周四豆粕、菜粕小幅上涨，市场触及低位后空头开始减仓，现货成交有所转好，美豆端略反弹，市场阶段企稳。豆粕四市场价涨 10-40 元，东莞报 2870 元/吨，南通 2800 左右。菜粕周四涨40-100元，广西粉粕 2070 元/吨，东莞粉粕 2110 元/吨。今日大豆开机率 62.85%，成交25.16 万吨，菜籽开机率35%。预计本周压榨大豆 207.82 万吨，开机率 59%，菜籽开机率 38.02%。

天气方面，ECMWF 预报显示未来两周 8 月 16-18 号左右美豆产区降雨较多，19 号-30 号降雨较少，分散零星降雨，不过 GFS 模型预计 22-25 号期间有一轮分散中雨。大豆带未来10 天温度较同期平均水平明显偏低，之后气温预计高于平均水平。预计美豆优良率近期仍较稳定，短期天气暂时看不到太大风险。

【交易策略】

目前美豆 11 月合约已低于成本较多，国内粕类内外盘持仓结构均显示空头过于集中状态，大豆的库销比预期已经交易到丰产水平，边际库销比能否进一步下跌还需要关注美国大选、全球需求及新作预期等，根据历史库销比与盘面种植利润关系与当前库销比预期推算，本轮美豆情绪低点或在900-950美分/蒲。短期估值处较低区间，国内现货 8 月预计仍处于累库阶段，但目前榨利不佳导致买船下降、9月到港减少国内供需或略好转，后续预计震荡小幅反弹格局，中期仍然承压。

【油脂】

【重要资讯】

1、美国 2023/2024 年度大豆出口净销售为 22.2 万吨，前一周为 32.5 万吨;2024/2025 年度大豆净销售134.4 万吨，前一周为 98.5 万吨。

2、据船运调查机构 AMSPEC 及 ITS 公布数据显示，预计马来西亚 8 月1-15 日棕榈油出口量环比减少20.2%-22%。

周四油脂震荡收涨，夜盘上涨。油脂面临原油震荡、马棕增产、大豆丰产预期及宏观走弱拖累需求预期等压力，近日原油反弹、马棕 7 月出口超预期致去库及市场情绪反弹提供支撑。现货基差小幅走强，广州 24 度棕榈油基差 09+70(0)元/吨，江苏一级豆油基差 01+200(+20)元/吨，华东菜油基差01+0(0)元/吨。

【交易策略】

需求端，生物柴油带来的需求较好，巴西方面的豆油后期预期可出口量下降，利于后期棕榈油出口，美豆油生柴需求需等待更明确的大选交易。供给端，葵籽及菜籽有减产预期，马棕维持同环比增产态势，但印尼的同比减产若延续及马棕 7 月高产量基数或有可能导致油脂累库不及预期。总体来看，油脂8月仍然震荡看待，9、10 月若棕榈油产量增产正常或形成季节性回落，相反则有可能导致油脂进一步偏强，同时关注宏观等风险。