贵金属价格表现强势 沪铜终端消费维持稳步复苏

研报正文

【贵金属】

周一国际贵金价维持高位略有上涨，银价继续强势上攻，COMEX 黄金期货收涨 0.19% 报 2542.6 美元/盎司，COMEX 白银期货收涨 2.24%报 29.495 美元/盎司。

在降息预期强化以及地缘政治风险支撑下，贵金属价格表现强势。近期多位美联储官员暗示降息在即，特别是鹰派票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称就业市场疲软为 9 月降息打开大门。美联储卡什卡利表示，对在下次会议上降息持开放态度，因为就业市场过度疲软的可能性越来越大，风险平衡已经发生了变化，因此关于 9 月可能降息的讨论是适当的。

美联储观察工具显示，交易员预计 9 月份美联储降息 25 个基点的几率为 77%。交易员预计到 2025 年底，美联储降息幅度约为 210 个基点。消息面上，几家中国银行已从中国央行获得新的黄金进口配额。尽管金价创下历史纪录，但中国需求依然强劲。

市场关注焦点是美联储周三发布的上次政策会议的纪要，以及美联储主席鲍威尔周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上的讲话。最近几天的美联储官员的讲话使得降息预期强化，等待周五鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话落地，预计短期金银将维持偏强运行，银价走势依然会强于金价，金银比价会继续回归。

操作建议：做空金银比价可继续持有

【沪铜】

周一沪铜主力 2410 合约延续反弹，伦铜昨日站上 9200 美金，国内近月 C 结构转向平水，现货进口亏损缩小，周一电解铜现货市场成交继续好转，下游预期改善逢低积极补库，现货反弹至升水 70 元/吨。

昨日 LME 库存维持 30.8 万吨，国内炼厂集中交仓已临近尾声。宏观方面：美联储鹰派官员卡什卡利立场转鸽，称美国就业市场出现疲软，经济陷入衰退的风险增加，对 9 月降息持开放态度到幅度不应超过 25 个基点，而其此前在 6 月表示年内降息是不合理的。

旧金山联储主席戴利认为，近期数据表明通胀得到有效控制，双重目标的风险更趋于平衡，应采取渐进式降息方式来降低借贷成本，就业市场虽然放缓但并不疲软，总体上两位官员仍预期美国经济将通过货币政策调节实现软着陆。产业方面：BHP 与旗下 Escondida 铜矿工会达成协议，从而避免了这一能够威胁全球矿端供应项目的罢工风险，2023 年该项目铜产量达 107.3 万吨。

美联储鹰派官员松口支持降息，基于美国经济双重目标的风险更趋于平衡，应采取缓慢温和的降息路径调节经济以实现软着陆;基本面来看，Escondida 铜矿罢工风险基本解除，国内终端消费维持稳步复苏，现货升水缓慢上行，预计铜价短期将维持震荡反弹走势。

操作建议：逢低做多