沪铜价格有望筑底回升 沪锌单边价格偏弱运行

研报正文

【沪铜】

上周铜价回调幅度加大，伦铜收跌 3.22%至 8954 美元/吨，沪铜主力合约收至 71810 元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少 3.0 万吨，其中上期所库存减少 2.6 至 21.5 万吨，LME 库存减少 0.3 至 31.8 万吨，COMEX 库存微降至 3.6 万吨。上海保税区库存环比减少 0.3 万吨。

当周现货进口窗口再次打开，洋山铜溢价提高，进口清关需求改善。现货方面，上周 LME 市场 Cash/3M 贴水 120.5 美元/吨，国内基差抬升，周五上海地区现货升水期货 60 元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅缩窄至 1690 元/吨，当周废铜制杆企业开工率边际回升。

需求方面，根据 SMM 调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率延续小幅下滑，需求边际弱化，但好于预期。价格层面，美联储降息降息幅度仍具有不确定性，短期来看仍应警惕通胀预期走低和美股走弱对市场风险偏好的影响;国内经济现实延续偏弱，需要关注政策变化对情绪面的影响。

产业上看，9 月国内精炼铜供需预计延续短缺，海外需求预期略有改善，交仓引起的库存增加压力或有所缓和。总体产业面对铜价影响偏积极，而宏观层面的不确定较大，若没有超预期的政策出台，则铜价预计继续筑底，若政策强于预期，则铜价有望筑底回升。本周沪铜主力运行区间参考：70500-74000 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：8800-9200 美元/吨。

【沪锌】

截至周五收盘，沪锌指数收至 22500 元/吨，单边交易总持仓 22.55 万手。伦锌 3S 收至 2705 美元/ 吨，总持仓 23 万手。内盘基差 155 元/吨，价差 145 元/吨。外盘基差-49.52 美元/吨，价差-26.2 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.167，锌锭进口盈亏为 195.6 元/吨。SMM0#锌锭均价 22800 元 /吨，上海基差 155 元/吨，天津基差 85 元/吨，广东基差-60 元/吨，沪粤价差 215 元/吨。上期所锌锭期货库存录得 2.84 万吨，LME 锌锭库存录得 23.84 万吨。

消息方面，俄罗斯工厂 0zernoye 厂于 9 月 4 日开始生产锌精矿，后续锌精矿供应预期好转。总体来看，炼厂实际减产或不及 CZSPT 会议后过高的预期，锌矿供应期增的情况下，旺季预期拉动有限。

叠加美国经济数据有所下滑，原油价格暴跌拉动通胀预期快速下行，大宗商品整体价格中枢下移。黑色系商品走弱拉动需求端利润承压，预期单边价格偏弱运行。但内外比值偏强运行，月间价差维持高位，亦需警惕空头止盈离场带来的反弹风险。