豆粕缺乏基本面支撑 油脂市场情绪扰动放大

研报正文

核心观点

9 月 10 日，豆类油脂期价整体震荡偏弱。豆一期价震荡偏强，期价承压于 5 日均线，资金变化不大;豆二期价跌幅超 2%，期价跌破 5 日和 10 日均线，资金变化不大;豆粕期价跌幅近 2%，期价跌破 10 日均线支撑，伴随增仓 1.4 万手;菜粕期价跌幅近 1.5%，市场情绪继续回落，伴随减仓 6.2 万手。

油脂期价震荡运行，豆油期价震荡偏强，期价跌破 60 日、5 日和 10 日均线支撑，资金变化不大;棕榈油期价震荡偏强，期价跌破 5 日均线，下探 20 日均线支撑，资金变化不大;菜籽油期价震荡偏强，期价跌破 5 日均线支撑，资金变化不大。

豆类来看，在反倾销调查结果尚未公布之前，市场情绪扰动明显放大，缺乏基本面支撑的背景下，期价继续上冲动能明显减弱，期价波动加剧。相对而言，豆粕期价波动更为理性，虽然此前一度受到菜粕的带动迎来反弹，但期价主要跟随外盘美豆期价的脚步。

从豆粕自身的情况来看，目前主要是受到原料大豆价格的影响。在美豆丰产预期逐渐兑现的背景下，来自产区天气的担忧以及出口强劲对美豆期价有所提振，但增产压力仍在限制盘面涨幅，国内豆粕现货市场跟随美豆振荡走高。

国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，库存拐点尚未出现，未来国内豆粕依旧处于去库状态，而远月买船偏慢或提供市场潜在利多，需要继续关注下游备货节奏、油厂开停机计划及远月大豆采购节奏。短期豆粕期价外强内弱，震荡走势为主。

油脂市场，油脂板块整体受到菜系市场的外溢效应明显减弱，今日油脂盘面盘整为主。随着此前相对强势的菜籽油冲高回落，豆油和棕榈油更是明显走弱。油脂市场缺乏国内基本面支撑，在事件驱动背景下，市场情绪主导，关注事态发展变化，如果波及菜籽油的进口，菜籽油期价仍将受到影响，如果不涉及菜籽副产品，那么菜籽油累积的风险溢价将面临回吐的风险。

在调查结果公布之前，市场情绪扰动下，菜籽油期价仍将受到影响。同时，对其他油脂品种的关联影响仍将持续。棕榈油市场，今日公布的马棕报告整体符合市场预期，由于 8 月全月出口走疲，产量预估处于预估区间上沿。报告影响中性，短期棕榈油期价震荡运行。

1. 产业动态

1)MPOB 公布的供需报告显示，马来西亚 8 月底棕榈油库存为 188 万吨，较 7 月底增加 7.34%，略高于市场预期的 186 万吨。马来西亚 8 月毛棕榈油产量为 189 万吨，较 7 月增加 2.87%，符合市场预期。马来西亚 8 月棕榈油出口为 153 万吨，较 7 月减少 9.74%，略好于市场预期的 150 万吨。

2)由于巴西天气干旱，已经导致南美洲谷物运输的主要河流的水位降至历史低点。巴拉圭河是南美谷物的运输大动脉，目前该河在巴拉圭首都的水位降至历史新低，因为该河上游的巴西出现严重干旱，导致巴拉圭河水位降低，已经影响到通过这条河流的谷物运输。巴拉圭国家气象水文局的数据显示，巴拉圭河的深度(以基准零指数衡量，而不是河床)已降至负 0.82 米以下，打破了 2021 年 10 月创下的前历史最低纪录。

由于气象机构预报没有降雨，这条河的水位将会继续下降。在另外一条主要谷物运输航道帕拉纳河，位于阿根廷谷物出口枢纽罗萨里奥附近的水位也已经降至接近年内最低点。巴拉圭河和帕拉纳河是一条长达 3,400 多公里的水道，流经阿根廷、巴西、乌拉圭以及内陆国家巴拉圭和玻利维亚。这两条大河都起源于巴西，最终在布宜诺斯艾利斯附近汇入大海。

这两条河流每年都将数以百万吨计算的大豆、玉米和其他货物从产地运往港口，然后装运到世界各地。巴拉圭油籽和谷物压榨商会 CAPPRO 表示，由于水位大幅下降，(巴拉圭河)北部地区几乎无法航行。该商会的会员处理了巴拉圭约 60%的大豆出口。低水位对出口造成了冲击，但是由于不是贸易旺季，所以影响有限。

CAPPRO 表示，船只的载重量低于正常水平，使得运输同样货物的货轮数量增加，装运也出现延误，延长了航行时间。巴拉圭是仅次于巴西和美国的世界第三号大豆出口国，大约 80%的货物通过河流运输到下游的海港。

3)咨询机构 AgRural 称，由于土壤水分含量低、天气干燥炎热，巴西 2024/25 年度的大豆种植工作尚未开始。该咨询公司表示，由于降雨很少，气温非常高，农户将种植设备留在棚子里，直到出现更持续的降雨。上周 AgRural 预计 2024/25 年度巴西大豆种植面积增速为近二十年来最低水平。

4)美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前减少 30%，较去年同期减少 5%。截至 2024 年 9 月 5 日的一周，美国大豆出口检验量为 354,166 吨，上周为 502,444 吨，去年同期为 373,668 吨。2024/25 年度迄今美国大豆出口检验总量达到 262,457 吨，同比减少 29.8%。2024/25 年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的 0.5%。

2. 相关图表