美联储降息节奏加快 贵金属价格呈现上行态势

研报正文

行情回顾

美国劳工部公布了 8 月通胀数据，CPI 同比增长 2.5%，连续第 5 个月走低，创 2021 年 2 月以来最低水平，低于市场预期的 2.6%，前值为 2.9%。通胀改善超预期有利于加速美联储降息，这很大程度上利空美元，利好金价。

8 月底以来国内外经济数据较差，有色板块下行，白银跌幅较大导致金银比价上行。

拉长周期看，目前金银比价处于 2023 年以来的高位，统计意义上存在下行空间，但从基本面角度，金银比价的高位存在合理性，其反映了全球地缘政治事件频发以及经济不佳。

周三通胀数据公布后，市场表现乐观，美股持续上涨，市场风险偏好较高，利空金价。

根据 9 月 3 日数据显示，较上周多头持仓变动-4,173 张，空头持仓变动 2,714 张，多头净持仓变动-6,887 张。该指标相较于黄金 ETF 来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。

7 月以来，随着白银期价回落，白银 ETF 持续上升。

截至 9 月 12 日，SPDR 黄金 ETF 持仓为 870.78 吨，较上周变动 8.04 吨; iShare 黄金 ETF 持仓 367.98 吨，较上周变动 0.00 吨;SLV 白银 ETF 持仓为 14,545.49 吨，较上周变动 45.40 吨。

截至 9 月 12 日，10 年期美债收益率收于 3.68%，2 年期美债收益率收于 3.64%，两者差值为 0.04 bps，上周为 0.06 bps。6 月下旬以来，市场降息预期不断回升，2 年期美债收益率下降大于 10 年期美债收益率，利差倒挂明显改善。

通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。

结论

本周金价呈现上行态势，周三晚间美国通胀数据公布后，整体市场回暖，金价也呈现上行态势，我们认为这主要是由于 9 月议息会议前的重要数据已布完毕，市场对降息周期开启已没有异议，不确定性下降，降息周期开启利空美元，利好金价。目前市场对 9 月议席会议基本已锁定 25 个基点，且黄金主力期价目前处于年内高位，短线需要提防中秋归来后的议息会议，市场可能会有利好兑现后冲高回落风险，因为本身降息 25 个基点已被充分计价。

展望四季度，按照目前美国通胀改善较好的趋势来看，有利于美联储降息节奏的加快，这很大程度上将推升金价。