美联储降息政策空间或将打开 双焦价格短期震荡运行

研报正文

核心观点

【焦炭】

美国通胀数据低于市场预期，海外衰退担忧暂缓，且美联储降息后，国内支持政策施展空间或有所打开，宏观氛围触底后迎来一定改善。与此同时，“金九银十”旺季不旺的预期被市场反复交易，焦炭估值已处较低水平，但钢联最新一期的成材表需数据边际改善，一定程度上缓和了市场的悲观情绪，叠加黑色系部分空头节前止盈离场，多因素带动焦炭期货低位反弹。

现货市场来看，节后焦炭首轮提涨 50 元/吨落地，于 9 月 19 日开始执行，当前焦企亏损严重，本轮涨价落地后预计焦炭产量仍将低位运行。截至最新，港口准一级湿熄焦出库价 1650 元/吨，折合仓单成本约 1810 元/吨。

供需方面，部分钢厂高炉有复产计划，但幅度有限，需关注旺季下游需求改善情况。截至 9 月 13 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 109.97 万吨，周环比增 0.18 万吨;全国 247 家钢厂铁水日均产量 223.38 万吨，周环比增加 0.77 万吨，周内焦炭供需均小幅增加，黑色金属本轮负反馈逐渐进入尾声。

整体来看，焦炭利空因素基本兑现，但目前向上驱动仍不明显，后续能否持续走强，关键仍在于旺季需求成色以及支持政策力度。

【焦煤】

焦煤供应出现小幅下滑，但仍维持较高水平，需求则继续走弱，整体基本面依然偏空，本轮反弹我们认为是黑色系整体氛围好转所致。一方面，近期国内外宏观情绪触底回暖，美联储降息后国内政策空间将有所打开;另一方面，弱现实逻辑已阶段性释放，随着钢厂铁水产量小幅走高，市场预期边际好转，带动焦煤期货低位反弹。

从现货市场来看，焦煤现货承压运行，国产焦煤线上拍卖流拍率有所上升，且成交价出现不同程度下滑，外蒙古焦煤竞拍同样惨淡, ER 公司蒙 3 精煤连续 12 场流拍，国内煤价的弱势已对蒙煤进口量产生一定阻碍。

从基本面来看，截至 9 月 13 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日产 78.8 万吨，周环比降 0.2 万吨，同比偏低 1.4 万吨;需求端全样本焦化厂焦炭日均产量 109.97 万吨，周环比增 0.18 万吨。

整体来看，宏观氛围略有好转，叠加节前部分空单止盈离场，带动焦煤期货低位反弹，不过焦煤自身供应依然偏宽，基本面向上驱动不足，建议暂时观望。

一 产业资讯

(1)海关总署：8 月中国出口汽车 61 万辆，同比增 39.8%

海关总署 9 月 18 日数据显示，2024 年 8 月中国出口汽车 61 万辆，同比增长 39.8% ;1-8 月累计出口 409 万辆，同比增长 27.5%。

8 月中国进口汽车 8 万辆，同比增长 1.6% ;1-8 月累计进口 48 万辆，同比下降 1.8%。

(2)蒙 4 原煤线上竞拍情况

9 月 18 日蒙古国小 TT 公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙 4#原煤 A15.09、V26、 S1.02、G72、Mt1.93 起拍价 125 美元/吨，较上期 8 月 16 日下跌 20 美元/吨，挂牌数量 5.12 万吨全部流拍，自 7 月 30 日起已连续流拍 4 场，起拍价累计下调 25 美元/吨。以上价格均不含税。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，供货时间为付款后 60 天内。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

焦炭：美国通胀数据低于市场预期，海外衰退担忧暂缓，且美联储降息后，国内支持政策施展空间或有所打开，宏观氛围触底后迎来一定改善。

与此同时， “金九银十”旺季不旺的预期被市场反复交易，焦炭估值已处较低水平，但钢联最新一期的成材表需数据边际改善，一定程度上缓和了市场的悲观情绪，叠加黑色系部分空头节前止盈离场，多因素带动焦炭期货低位反弹。

现货市场来看，节后焦炭首轮提涨 50 元/吨落地，于 9 月 19 日开始执行，当前焦企亏损严重，本轮涨价落地后预计焦炭产量仍将低位运行。截至最新，港口准一级湿熄焦出库价 1650 元/吨，折合仓单成本约 1810 元/吨。

供需方面，部分钢厂高炉有复产计划，但幅度有限，需关注旺季下游需求改善情况。截至 9 月 13 日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量 109.97 万吨，周环比增 0.18 万吨;全国 247 家钢厂铁水日均产量 223.38 万吨，周环比增加 0.77 万吨，周内焦炭供需均小幅增加，黑色金属本轮负反馈逐渐进入尾声。

整体来看，焦炭利空因素基本兑现，但目前向上驱动仍不明显，后续能否持续走强，关键仍在于旺季需求成色以及支持政策力度。

焦煤：焦煤供应出现小幅下滑，但仍维持较高水平，需求则继续走弱，整体基本面依然偏空，本轮反弹我们认为是黑色系整体氛围好转所致。一方面，近期国内外宏观情绪触底回暖，美联储降息后国内政策空间将有所打开;另一方面，弱现实逻辑已阶段性释放，随着钢厂铁水产量小幅走高，市场预期边际好转，带动焦煤期货低位反弹。

从现货市场来看，焦煤现货承压运行，国产焦煤线上拍卖流拍率有所上升，且成交价出现不同程度下滑，外蒙古焦煤竞拍同样惨淡, ER 公司蒙 3 精煤连续 12 场流拍，国内煤价的弱势已对蒙煤进口量产生一定阻碍。

从基本面来看，截至 9 月 13 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日产 78.8 万吨，周环比降 0.2 万吨，同比偏低 1.4 万吨;需求端全样本焦化厂焦炭日均产量 109.97 万吨，周环比增 0.18 万吨。

整体来看，宏观氛围略有好转，叠加节前部分空单止盈离场，带动焦煤期货低位反弹，不过焦煤自身供应依然偏宽，基本面向上驱动不足，建议暂时观望。