烧碱仍处于产能扩张周期 期价受交割逻辑影响大

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9月18日烧碱主力SH09合约收2306元/吨(-117)，主要是由于现货上行驱动转弱，盘面或为提前交易淡季和仓单压力。山东市场主流价830元/吨(0)，折百2594元/吨(0)，液氯山东50元/吨(-50)。

(1)上游：液氯价格走强，烧碱&液氯综合利润回暖。截至9月12日，山东地区原盐保持320元/吨，山东氯碱企业周平均毛利在431元/吨，较上周+68元/吨，环比+19%。

(2)供应：开工负荷回升。截至9月12日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为81%(-0.4%)，周损失量18.4万吨(+3.66%)，周产量76.6万吨(-0.52%)。

(3)需求：氧化铝需求平稳，非铝需求淡旺季转换。截止9月12日，氧化铝开工率85%(-1%)，阔叶浆开工率96.09%(+0.54%)，粘胶短纤周度产能利用率85.13%(-0.51%);江浙印染样本综合开机率为63.68%(0)。

(4)库存：库存压力暂不大。截至20240912，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存28.30.90万吨(湿吨)，环比上涨7.7%，同比上涨13.95%。

行业处于“以碱补氯”周期，利润好于氯端，烧碱仍处于产能扩张周期，整体需求增速放缓，大方向供需趋于宽松，去年供需错配带来的高点在今年难再现。目前供应端检修装置回归，后期检修计划较少。需求端，氧化铝开工意愿强烈，但铝土矿依然偏紧，氧化铝继续提升空间有限。非铝下游需求旺季，但全球经济增速放缓下，非铝需求增量受限。出口清淡，未听闻大单成交。9-10月现货库存压力预计增大，基准地现货价格高点或已现。期货价格除现货供需外，受到交割逻辑影响大，但目前01距离交割月较远，影响相对小。

01参考2200-2500，品种波动较大，轻仓参与，注意风控。