沪铜短期情绪面转为积极 沪锌政策刺激推动价格上行

研报正文

【沪铜】

国新办金融支持经济高质量发展发布会上，释放降准、降息和降存量房贷利率信号，市场情绪得到极大提振，国内权益市场大幅反弹，铜价涨幅扩大，昨日伦铜收涨 2.92%至 9821 美元/吨，沪铜主力合约收至 77380 元/吨。

产业层面，昨日 LME 库存增加 150 至 301850 吨，注销仓单比例微降至 7.4%， Cash/3M 贴水 130.7 美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水上调至 150 元/吨，节前供应呈现阶段性紧张，下游备货较为积极，基差抬升。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利 400 元/吨左右，洋山铜溢价持平。

废铜方面，昨日国内精废价差扩大至 2360 元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美联储降息幅度超市场预期，在美国经济数据未明显走差的情况下，预防性降息的意味更浓，对市场情绪偏积极;国内经济现实延续偏弱，但经济刺激政策超预期，短期情绪面转为积极。产业上看在传统旺季和供应收缩担忧下，国内库存去化较快，海外库存去化预期相对中性。

总体国内政策超预期背景下，铜价或延续震荡偏强走势。今日沪铜主力运行区间参考：76500-78000 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：9700-9950 美元/吨。

【沪锌】

周二沪锌指数收至 23980 元/吨，单边交易总持仓 21.63 万手。截至周二下午 15：00，伦锌 3S 收至 2938 美元/吨，总持仓 23.75 万手。内盘基差 95 元/吨，价差 130 元/吨。

外盘基差-37.65 美元/吨，价差-20.78 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.156，锌锭进口盈亏为-279.32 元/吨。SMM0#锌锭均价 23960 元/吨，上海基差 95 元/吨，天津基差 95 元/吨，广东基差 175 元/吨，沪粤价差-80 元/ 吨。上期所锌锭期货库存录得 3.1 万吨，LME 锌锭库存录得 25.7 万吨。

根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得 11.56 万吨，小幅累库。总体来看：国内政策刺激推动商品震荡上行，短期情绪扰动大。产业方面，冶炼厂减产不及预期，下游开工维持弱势，采买以逢低补库为主，国内库存去库放缓。虽然 OZ 锌矿开产后未来元素供应期松，但 Odda 炼厂扩产推迟，近端供应仍然偏紧，国内社会库存低位，月间结构仍然偏强运行，进口窗口临近开启。预期单边上行空间有限，价格偏弱运行为主。