沪铜需求有减弱预期 沪铝旺季下游需求回升

研报正文

隔夜沪铜沪铝小幅低开震荡，日内开盘冲高回落后震荡运行。截至 9 月 30 收盘，沪铜主力 CU2411 合约收报 78830 元/吨，涨 50 元/吨，涨幅 0.06%。沪铝主力 AL2411 合约收报 20460 元/吨，涨 5 元/吨，涨幅 0.02%。

宏观消息面，9 月 30 日，国家统计局发布数据显示，9 月份，制造业采购经理指数(PMI)为 49.8%，比上月上升 0.7 个百分点，制造业景气度回升。从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。

生产指数为 51.2%，比上月上升 1.4 个百分点，升至临界点以上，表明制造业企业生产活动有所加快。新订单指数为 49.9%，比上月上升 1.0 个百分点，表明制造业市场需求景气度有所改善。原材料库存指数为 47.7%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄。从业人员指数为 48.2%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回升。供应商配送时间指数为 49.5%，比上月下降 0.1 个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续延长。

铜方面，截至 9 月 30 日周一，SMM 全国主流地区铜库存对比上周四上升 1.12 万吨至 16.55 万吨。其中，上海地区库存增加 0.98 万吨至 12.06 万吨，主因周末到货量增加。广东地区国庆期间绝大多数下游加工企业均放假 5-7 天。

据 SMM 调研24年国庆期间铜加工企业及下游平均放假时长要比23年略长0.2天至2.5天。现货市场方面，据 SMM 讯，国庆节前最后一个交易日现货市场交投氛围冷清。9月 30 日 SMM 1#电解铜现货对当月 2410 合约报贴水 20 元/吨-升水 40 元/吨，均价报升水 10 元/吨，较上一交易日涨 10 元/吨;平水铜成交 78760~79040 元/吨。广东地区国庆长假前最后一个交易日，绝大多数的下游均已经备货完毕，整体交投十分冷清。

铝方面，消费旺季下游需求回升带动企业开工率上行，但铝价大幅走高后仍有部分板块企业畏高，影响企业节前备库热情。据 SMM 讯，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨 0.3 个百分点至 63.8%，与去年同期相比上涨 0.5 个百分点。

周内型材及再生合金板块在订单好转带动下开工率小幅走高，其余板块开工持稳为主。上周铝锭出库量 14.22 万吨，较前一周出库增加 14.22 万吨;上周铝棒出库量 5.1 万吨，较前一周出库增加 2.7 万吨。国庆小长假，铝加工龙头企业基本不停产，中小企业放假 3-7 天不等。9 月 30 日国内主流消费地电解铝锭库存 65.8 万吨，较上周四减少 3.9 万吨;国内主流消费地铝棒库存 10.9 万吨，较上周四减少 0.7 万吨。

整体来看，国内持续释放稳增长积极信号，叠加 9 月中国制造业景气度回升，提振市场信心，今日 A 股继续大涨，同时也利多商品价格。国内面临国庆长假，海外宏观不确定性风险导致市场风险情绪有所降温。

铜基本面来看，节前备货基本结束，假期期间国产和进口铜仍有到货预期，而下游放假需求有减弱预期，关注假期累库情况。

铝方面，消费旺季下游需求回升，叠加节前备货需求，导致电解铝锭大幅去库，对铝价有一定支撑，但铝价大幅走高影响部分下游采购积极性。