贵金属仍处于高位运行 沪铜终端消费积极复苏

研报正文

【贵金属】

假期间，国际金价高位震荡，银价则再创新高后小幅回调。上周五的美国劳工报告好于预期，消除了对美国经济衰退的担忧，也削弱了人们对美联储下个月再次加息 50 个基点的预期。

另外，美元指数走强构成近期的利空因素，阻止黄金创下历史新高。但中东地缘政治风险抬升继续给予贵金属价格支撑。周一以色列遭哈马斯火箭弹袭击。中国央行连续五个月暂停增持黄金，9 月外储环比上升 0.86%。由于金价处于历史高位，中国可能短期内不会进一步增加黄金储备，但是央行购买黄金的大趋势可能会持续下去。

好于预期的美国非农就业数据使得近期市场对于美联储大幅降息的预期明显减弱，但当前贵金属整体依然受到避险买盘的支撑而处于高位运行，我们维持对金银看多不追多的观点，警惕高位回调风险。

操作建议：暂时观望

【沪铜】

国庆沪铜休市，伦铜上周转入震荡，整体运行区间 9800~10150 美元，铜价涨势放缓主因 9 月非农数据表现亮眼，市场交易联储年内降息幅度或有所收窄，鲍威尔称美联储将维持中性宽松的路径，政策将继续扶持美国经济走向软着陆;中国 9 月制造业 PMI 环比回升接近荣枯线，而市场也同样期待国内更大规模的财政刺激政策即将落地，资本市场仍对中美经济进入共振复苏保持乐观预期。

宏观方面：美国 9 月非农新增就业人数 25.4 万人超出预期，大多来自于政府部门劳动力激增和行业季节性调整，就业市场韧性有待观察，11 月再降 50 个基点概率显著下降。鲍威尔此前表示，美联储将保持既不会大幅刺激经济也不会减弱经济活动的政策路径，快速大幅降息的可能性很低，当前美国经济充满韧性，软着陆目标正取得进展。

国内方面，央行三季度货币政策会议强调坚定坚持支持性立场，强化逆周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款和国债工具提振经济。产业方面：巴拿马政府表示正在与第三方合作进行环境评估，以量化矿场储存的铜精矿数量并确定开采时间，并计划出口第一量子公司积压的 13 万吨铜库存，政府将于 2025 年讨论关于该矿山的未来。

9 月非农数据强劲打压年内降息预期，鲍威尔称美国经济充满韧性美联储并不急于迅速降息，政策将继续扶持经济走向软着陆;中国央行货币季度会议强调逆周期调节，将综合运用利率、准备金、再贷款和国债等工具提振经济，当前资本市场仍对中美经济共振复苏保持乐观预期;基本面铜矿中期供应趋紧，国内终端消费积极复苏去库流畅，技术上关注沪铜 80000 和伦铜 10200 一线的压力，预计短期将维持震荡偏强走势。

操作建议：观望等待回调做多