原油价格或维持区间震荡走势 地缘政治风险很高

研报正文

【一、行情回顾】

节假日后原油跳空高开后周内震荡。地缘政治风险不确定及美国飓风天气影响供应端，美国通胀增速有所放缓，对中国原油需求预期有所增加，油价较节前震荡上涨。截至本周五收盘，SC原油主力合约收盘价570.4元/桶，较节前最后一个交易日收盘价上涨4.95%。

截至周五收盘，国际原油反弹，布伦特原油主力合约收于78.40美元/桶,较节前最后一个交日易收盘价上涨9.03%;WTI原油主力合约收于74.93美元/桶，较上周五收盘价上涨8.91%。

【二、供给分析】

(一)欧佩克原油供应情况

数据显示，石油输出国组织(OPEC)9月石油产量降至今年迄今最低水平，因动乱给利比亚供应造成干扰，以及伊拉克在履行OPEC+减产协议方面取得了进展。OPEC在9月的产量为2614万桶/日，比8月修正后的产量减少39万桶/日，其中利比亚占降幅的大部分。

(二)美国原油供应情况

美国是全球最大的石油生产国和消费国，飓风“米尔顿”横扫该国的佛罗里达州，导致当地约四分之一的加油站汽油售罄，340多万户家庭和企业停电。

EIA报告显示，预计2024年美国原油产量为1322万桶/日，此前预期为1325万桶/日。预计2025年美国原油产量为1354万桶/日，此前预期为1367万桶/日。EIA预计美国10月石油产量平均为1332万桶/日，高于9月的1325万桶日，11月产量将平均为1351万桶/日。EIA预计2024年全球石油产量为1025亿桶/日，之前预测为1022亿桶日:预计2025年产量为1045亿桶/日，之前预测为1046亿桶/日。截至10月4日当周，美国原油日均产量1340万桶，比前周日均产量增加10万桶。

美国能源服务公司贝克休斯(BakerHughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业连续第三周减少活跃石油和天然气钻机数。数据显示，截至10月4日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少2座至585座。与去年同期相比，钻机总数减少34座，同比下降5.5%。贝克休斯表示，本周石油钻机数减少5座至479座，7月19日以来的最低水平;天然气钻机数增加3座至102座，为7月19日以来的最高水平。

(三)俄罗斯原油供应

据外电10月8日消息，俄罗斯原油发货量升至三个月最高水平，随着该国炼油厂开始季节性维护后，可供出口的原油数量增加。数据显示，截至10月6日的一周内，四周平均发货量增加约6万桶1日，达到7月初以来最高水平。俄罗斯9月大多数时间内的原油加工量降至6月以来最低水平，因全国范围内的工厂都在开工，这一趋势持续到本月的前几天。

9月18日有消息称，俄罗斯可能推迟10月西部港口的石油出口削减，甚至增加装运量，尽管国内炼油厂的可用初级炼油产能按计划增加，这使得政府有能力提高原油产量。随着炼油厂完成维护工作，9月下半月俄罗斯初级炼油产能将上升。整月总的离线产能仍与上周计算得出的结果相同，约为390万吨，较8月跳升34%。按照当前的维护计划，10月全国离线初级炼油产能将较9月减少37%至242万吨。该日程仍有可能变化。

2024年9月1日至12月31日期间，俄罗斯政府将实行汽油出口临时禁令。据此前报道，2023年9月21日，为稳定国内市场，俄罗斯宣布对汽油及柴油出口实施临时限制。同年11月，俄国内汽油市场饱和并出现供应过乘相关限制被解除。

【三、需求分析】

石油输出国组织(OPEC)下调对2024年全球石油需求增长的预期，同时亦下调明年的预期，连续第二个月向下修正。

OPEC在月度报告中称，2024年全球石油需求将增长203万桶/日，低于上月预期的增长211万桶/日，OPEC亦下调2025年全球石油需求增长预估至174万桶/日，上月预估为178万桶/日。

OPEC对2024年全球经济增长预期为3%，此前为2.9%:对2025年全球经济增长预测为29%、此前为29%、对美国2024年和2025年的经济增速预期合别为24%和1.9%。此前分别预估为2.4%和1.9%。对欧元区2024年和2025年的经济增速预期分别为0.8%和1.2%。此前分别预估为0.7%和1.2%。

石油输出国组织(OPEC)在年度展望中上调了对全球中长期石油需求的预估，称增长受到印度、非洲和中东地区引领，且向电动汽车和更清洁燃料的转变放缓。

欧佩克预计，到2045年，全球石油需求将达到1.189亿桶/日，较去年报告中的预估高出约290万桶/日。该报告将预测期间延长到2050年，预计届时需求将达到1.201亿桶/日，这要远高于业内对2050年的预估。英国石油公司预计，石油使用量将在2025年达到峰值，并到2050年降至7,500万桶1日。埃克森美学(Exxon Mobi)预计，到2050年，石油需求将保持在1亿桶/日上方，和目前水平相近。

欧佩克同样上调了中期需求预估，称随着通胀压力减弱，且各国央行开始降息，经济背景较去年更为强劲。欧佩克表示，2028年全球石油需求将达到1.11亿桶/日，2029年为1.123亿桶/日。2028年的预估较去年预期高出80万桶/日。欧佩克对2029年的预估比IEA高出逾600万桶/日。IEA曾在6月时称，2029年石油需求将稳定在1.056亿桶1日，这一缺口比欧佩克成员国科威特和阿联酋产量总和还要大。

EIA大幅下调2025年美国和全球石油需求预估。据外电10月8日消息，美国能源信息署(EIA)周二在其短期能源展望报告中称，明年美国和全球石油需求增速将低于此前的预测。EIA预计明年美国石油需求将增至2,050万桶/日，低于此前预估的2.060万桶/日。美国2024年石油需求预估为2,030万桶/，与此前预估一致。EIA预计2024年全球石油需求为1.031亿桶1日，与之前预测一致;预计2025年需求为1.043亿桶/日，之前预测为1.046亿桶/日。

截至10月4日当周，美国炼厂加工总量平均每天1559万桶，比前一周减少10.1万桶;炼油厂开工率86.7%，比前一周下降0.9个百分点。上周美国原油进口量平均每天623.9万桶，比前一周减少38.9万桶，成品油日均进口量133.7桶，比前一周减少25.2万桶;美国原油出口量日均379.4万桶，比前周每日出口量减少8.4万桶，比去年同期日均出口量增加72.7万桶。

数据显示，印度方面需求疲软。数据显示7月份印度原油进口量同比下降0.8%，至1,936万吨。石油规划和分析小组(PPAC)网站的数据显示，原油产品进口较上年同期增长15.4%，至435万吨，而产品出口小幅下降4.5%，至512万吨。

中国国内原油地方炼厂开工率环比有所回升，但仍处于历史偏低水平。截至9月26日当周，炼厂产能开工率为59.82%，同比下降10.2%，环比上涨0.52%。

中国8月原油进口量较上月有所增加，但仍处于低位。海关总署网站9月10日发布的数据显示，中国8月原油进口量为4,910.3万吨，1-8月累计进口量为36691.4万吨，同比减少3.1%.中国8月成品油进口量为446.8万吨，1-8月累计进口量为3,250.6万吨，同比增加6.2%。中国8月天然气进口量为1,176.2万吨，1-8月累计进口量为8,712.8万吨，同比增加12.3%。

【四、库存分析】

美国能源信息署(EIA)周三公布的库存报告显示，上周美国炼油厂开工率继续下降，美国原油产量增加，商业原油库存上升，汽油库存和馏分油库存减少。

EIA数据显示，截至10月4日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.05671亿桶，比前一周增长618.7万桶;美国商业原油库存量4.22741亿桶，比前一周增长581万桶;美国汽油库存总量2.14898亿桶，比前一周下降630.4万桶;馏分油库存量为1.18513亿桶，比前一周下降312.5万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存24914万桶、增长1247万桶、过去的一周、美国石油战路储备3 8293亿桶，增加了37.7万桶，原油库存比去年同期低035%:比过去五年同期低4%:汽油库存比去年同期低4.77%:比过去五年同期低4%;馏份油库存比去年同期高1.33%，比过去五年同期低9%，美国商业石油库存总量下降809.6万桶。

【五、宏观消息】

国外方面，美国9月未季调CPI年率从前一个月的2.5%回落至2.4%，为连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但高于市场预期的2.3%。美国9月未季调核心CPI年率录得3.3%，为6月以来新高，高于市场预期的3.2%。9月份整体CPI和核心CPI的环比增速分别为0.2%和0.3%，均与前值一致，并超过预期。

与此同时，美国至10月5日当周初请失业金人数录得25.8万人，高于预期的23万人和前值的22.5万人，为2023年8月5日当周以来新高。这可能受到飓风等因素的影响。

随着对劳动力市场的担忧日益加剧，美国9月消费者信心指数创下三年来最大降幅，从8月上修后的105.6降至98.7，降幅为2021年8月以来最大。之前预测该指数升至104.0。

美国9月商业活动持稳，但商品和服务业平均价以六个月来最快速度上涨，可能暗示未来几个月通胀升温。美国9月S&P Global制造业采购经理人指数(PMI)初值为47，为15个月以来新低，预期为48.5，前值为47.9。

国内方面，国新办发布会释放积极信号，近期降低存量房贷利率，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右;创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展;降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点;近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。

9月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度回升。

【六、行情展望】

供应端，飓风天气袭击美国佛罗里达州，中东局势具有很大不确定性，地缘政治因素扰动市场，供应端对油价具有一定支撑。需求端，OPEC以及IEA本周均下调了需求增长预测，但中国近期出台多项刺激经济政策，美国经济数据超出预期，宏观风险偏好有所抬升，需求仍有一定韧性。库存端，由于飓风影响，随着炼油活动的减少，EIA原油库存超预期上升，成品油库存下降。综合来看，地缘政治风险具有很强的不确定性，需求端仍需关注中国经济政策落实情况，预计下周原油价格维持区间震荡走势。

【风险点】

宏观经济风险、需求预期、地缘政治风险等。