宏观向好趋势未变 双焦价格维持震荡偏强运行

研报正文

核心观点

【焦炭】

9 月国内货币宽松利好持续发酵，焦炭期货低位持续反弹，不过近期市场博弈增量财政政策力度，多空分歧加大，焦炭期货高位回调。财政政策相较于货币政策，往往能更直接地拉动黑色金属终端需求改善，因此仍需继续关注政策动态。

现货市场方面，10 月 14 日焦炭第六轮提涨顺利落地，港口准一级湿熄焦平仓价将升至 1940 元/吨，对应的期货仓单成本约 2100 元/吨。供需方面，近期焦化厂、钢厂利润均迎来好转，mysteel 最新一期独立样本焦化厂吨焦盈利为 30 元/吨，国庆期间扭亏为盈，247 家样本钢厂盈利率也达到 71.43%为年内最高水平。

在此背景下，焦炭供需两增，基本面边际好转，截至 10 月 11 日当周，样本焦化厂焦炭日均产量 113.9 万吨，周环比增 2.7 万吨;全国 247 家钢厂铁水日均产量 233.1 万吨，周环比大幅增加 5.1 万吨。

整体来看，宏观氛围和焦煤自身基本面均较 9 月上旬明显好转，焦炭期货料难跌破 9 月低点，不过当前市场对于新增政策力度存在分歧，使得焦炭主力合约近期高位回调，但我们认为国内整体向好的趋势未变，预计焦炭期货近期仍将维持震荡偏强运行。

【焦煤】

9 月底政策利好阶段性兑现，焦煤期货在经历本轮快速反弹后，于国庆节后再次进入多空僵持状态。目前，市场聚焦于增量刺激措施的力度，政策端扰动仍存，对焦煤期货形成一定支撑。现货市场方面，随着期货走强，国内焦煤线上竞拍氛围明显好转，成交价格快速上涨，而外蒙古焦煤竞拍氛围虽同样改善，但买方报价相对谨慎。

截至最新一期，蒙古国 ER 公司蒙 3#精煤起拍价 1050 元/吨，以底价成交，相较于国内煤市迅速回暖，蒙煤市场氛围提振缓慢。供需方面，首先供应端，国庆期间焦煤供应边际收缩，节后预计将快速恢复，国内焦煤产量维持较高水平。

其次需求端，本周焦炭第五轮涨价顺利落地，并开启第六轮提涨，焦企逐渐扭亏为盈，生产积极性有所好转，带动焦煤需求改善。

综合来看，宏观氛围和焦煤自身基本面均较 9 月上旬明显好转，多重利空共振创出的 9 月低点短期内预计难以跌破，虽然节后政策端博弈再度加剧，但宏观向好的趋势未变，预计焦煤期货近期仍将维持震荡偏强运行。

一 产业资讯

(1)工信部：工业领域在建和年内开工项目未来 3 年将拉动投资超过 11 万亿

10 月 14 日，工业和信息化部副部长王江平在国新办新闻发布会上表示，聚焦投资带动，实施技术改造升级和设备更新工程。抓紧下达超长期特别国债支持项目批复和资金，加快已签约的 1500 亿元技术改造再贷款发放到位。近期，向银行推荐一批新的专项再贷款项目，并提前谋划 2025 年制造业新型技术改造城市试点。组织工业领域储备项目加快开工建设，尽快形成更多实物工作量。目前，工业领域在建和年内开工项目大约有 36000 个，预计未来 3 年将拉动投资超过 11 万亿元。

(2)蒙古国 ER 公司炼焦煤线上竞拍情况

10 月 14 日蒙古国 ER 公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙 3#精煤 A11、V20-28、 S0.85、G75、Mt10 起拍价 1050 元/吨，挂牌数量 1.92 万吨全部成交，成交价格 1130 元/吨，较上期 10 月 10 日上涨 80 元/吨，以上价格均不含税。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为 2025 年 3 月 13 日。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

焦炭：9 月国内货币宽松利好持续发酵，焦炭期货低位持续反弹，不过近期市场博弈增量财政政策力度，多空分歧加大，焦炭期货高位回调。财政政策相较于货币政策，往往能更直接地拉动黑色金属终端需求改善，因此仍需继续关注政策动态。

现货市场方面，10 月 14 日焦炭第六轮提涨顺利落地，港口准一级湿熄焦平仓价将升至 1940 元/吨，对应的期货仓单成本约 2100 元/吨。供需方面，近期焦化厂、钢厂利润均迎来好转，mysteel 最新一期独立样本焦化厂吨焦盈利为 30 元/吨，国庆期间扭亏为盈，247 家样本钢厂盈利率也达到 71.43%为年内最高水平。

在此背景下，焦炭供需两增，基本面边际好转，截至 10 月 11 日当周，样本焦化厂焦炭日均产量 113.9 万吨，周环比增 2.7 万吨;全国 247 家钢厂铁水日均产量 233.1 万吨，周环比大幅增加 5.1 万吨。

整体来看，宏观氛围和焦煤自身基本面均较 9 月上旬明显好转，焦炭期货料难跌破 9 月低点，不过当前市场对于新增政策力度存在分歧，使得焦炭主力合约近期高位回调，但我们认为国内整体向好的趋势未变，预计焦炭期货近期仍将维持震荡偏强运行。

焦煤：9 月底政策利好阶段性兑现，焦煤期货在经历本轮快速反弹后，于国庆节后再次进入多空僵持状态。目前，市场聚焦于增量刺激措施的力度，政策端扰动仍存，对焦煤期货形成一定支撑。

现货市场方面，随着期货走强，国内焦煤线上竞拍氛围明显好转，成交价格快速上涨，而外蒙古焦煤竞拍氛围虽同样改善，但买方报价相对谨慎。截至最新一期，蒙古国 ER 公司蒙 3#精煤起拍价 1050 元/ 吨，以底价成交，相较于国内煤市迅速回暖，蒙煤市场氛围提振缓慢。

供需方面，首先供应端，国庆期间焦煤供应边际收缩，节后预计将快速恢复，国内焦煤产量维持较高水平。其次需求端，本周焦炭第五轮涨价顺利落地，并开启第六轮提涨，焦企逐渐扭亏为盈，生产积极性有所好转，带动焦煤需求改善。

综合来看，宏观氛围和焦煤自身基本面均较 9 月上旬明显好转，多重利空共振创出的 9 月低点短期内预计难以跌破，虽然节后政策端博弈再度加剧，但宏观向好的趋势未变，预计焦煤期货近期仍将维持震荡偏强运行。