钢材下游心态依旧悲观 双焦价格震荡回落

研报正文

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国新办举行新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。

现货偏强，期货震荡偏弱。唐山主焦煤报 1885 元/吨(+0)，京唐港山西产主焦煤报 1910(-100)。活跃合约报 1340 元/吨(-92)。基差 545 元/吨(+92)，1- 5 月差-55.5 元/吨(-3.5)。

供给创新高，需求回升。110 家洗煤厂开工率报 68.47%(-1.29)，从前期高位回落。230 家独立焦企生产率报 71%(+1.75)，环比大幅回升。

上游去库，下游补库。523 家矿山库存报 255.08 万吨(-19.32)，洗煤厂精煤库存 185.69 万吨(-4.5)。247 家钢厂库存 734.63 万吨(+13.8)，230 家焦企库存 772.5(+39.74)。港口库存 407.56 万吨(+9.53)。

焦炭：

现货偏强，期货震荡偏弱。天津港准一级焦报 1940 元/吨(+0)，目前天津港五轮落地，北方部分地区开启第七轮提涨。活跃合约报 1966 元/吨(-135.5)，盘面震荡偏弱。基差+127.7 元/吨(+135.5)，1-5 月差-77.5 元/吨(-33.5)。

供 需 均有回升 ， 需 求 回 升 幅 度 更 大 。 230 家 独 立 焦 企 生 产 率 报 73.07%(+2.07)，247 家钢厂产能利用率报 87.51%(+1.9)，铁水日均产量 233.08 万吨(+5.06)，钢厂复产力度加大。

上中游去库，下游补库。230 家焦企库存 37.46 万吨(-3.37)，247 家钢厂库存 560.5 万吨(+4.58)，港口库存 184.16 万吨(-4.04)。

策略建议：

昨日住建部举办新闻发布会介绍房地产市场政策，盘中黑色出现跳水，主要系前期对政策预期太高，导致悲观情绪被放大。目前市场情绪依旧较为脆弱，事件冲击带来的波动较大。但中长期来看，政策已经转向，无非是短期路径问题。后续政策大概率还会源源不断推出，但扰动会趋弱，此过程中可观察黑色板块的整体中枢变化。

产业层面，洗煤厂开工率再次回升，蒙煤进口通关下滑，受内外价差走阔影响，港口进口煤库存增加。下游焦企产能利用率随钢厂回升，需求回暖。整体而言，焦煤的供需正逐渐好转，供给减量需求回升。与此同时，库存结构也在好转，上游矿山去库，下游焦企钢厂补库。焦炭方面，钢厂利润修复，钢厂节后复产力度较大，提振原料需求。库存向下游转移，补库需求回升。现货情绪较好，天津港第五轮落地，河北、山东部分市场已经开启第七轮提涨。

近期宏观政策主导市场走向，商品市场大幅波动。中长期政策转向基本确定，但短期路径存疑，容易受事件扰动。政策短期对于需求的影响有限，但会影响上下游心态。目前来看，钢材下游心态依旧悲观，现货成交处于低位，产业端对黑色板块持悲观态度。

从基本面看，焦煤焦炭库存由上游向下游转移，对现货仍有支撑。煤焦在经历前期快速上涨之后，节后回落较多，建议 J01 多单仍可持有，但不宜重仓参与，也不宜追涨杀跌，可适当结合高抛低吸。

风险提示：煤矿安全事故(上行风险)、地缘冲突激化(下行风险)