豆粕期价呈区间震荡偏空 油脂运行中枢提升

研报正文

【豆粕】

【重要资讯】

豆粕周五夜盘下跌，美豆周五收跌，市场担忧南美大量供应及特朗普胜选概率提升影响美豆销售。周末豆粕华东现货下调 10-20 元/吨，主要报 2950 元左右，上周大豆开机59%，压榨205.96 万吨，预计本周开机为 58%，压榨 202.63 万吨。上周成交一般，提货量尚可。周末加拿大财政部表示可对企业进行中国进口关税的暂时豁免，叠加国内菜粕累库预期，菜系情绪可能回落。

天气方面，预报显示直到未来两周美豆主产区零星分散降雨。巴西中部降雨开始回归，2024102000Z预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快。

【交易策略】

巴西目前看降雨恢复，带动市场预期未来将有大供应存在，叠加特朗普交易近期再现，美豆价格承压。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，大供应压力可能在 12 月后期再集中体现，目前美豆可能是二次探底再区间震荡格局。

豆粕跟随美豆运行，但考虑到 11 月 5 日美国大选，因特朗普宣称加60%关税，国内豆粕盘面或有贸易战担忧，01 豆粕合约有贸易战预期的升水。当然贸易战对经济的伤害较大，2018年也不乏豆粕大幅下跌的场景，预计 01 豆粕未来两个月呈区间震荡偏空走势。

【油脂】

【重要资讯】

1、上周美国 2024/2025 年度大豆出口净销售为 170.3 万吨，前一周为126.4 万吨;美国2024/2025年度对中国大豆净销售 100 万吨，前一周为 58.3 万吨;10 月 18 日讯，美国农业部(USDA)公布数据，民间出口商报告对未知目的地出售 292800 吨大豆。

2、ITS 及 AMSPEC 预计马棕 10 月前 15 日出口环比增加 13.97%-15.6%，SPPOMA 预计2024年10月1-15日马棕产量减少 7.6%。

3、马来西亚政府周五表示，预计 2025 年毛棕榈油平均价介于每吨 3500-4000 林吉特(812-928美元)之间，略低于今年的预估区间，因全球产量增加。由于全球棕榈油供应受限，2024 年毛棕榈油价格预计介于每吨 3800-4300 区间。

周五油脂有所回落，马棕 10 月高频出口数据提供支撑，葵籽减产、棕油中期减产预期及B40政策提供中长期利多。后市 11 月马棕将进入去库季节，油脂仍然处于偏强格局。短期估值较高，油脂高位震荡。国内现货基差弱稳，广州 24 度棕榈油基差 01+220(0)元/吨，江苏一级豆油基差01+140(0)元/吨，华东菜油基差 01+30(0)元/吨。

【交易策略】

受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼 B40 生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。01 合约目前主要关注 10 月印尼棕榈油是否增产正常，叠加 10 月出口转弱担忧，容易形成季节性回落，但高频数据显示马棕 10 月减产、出口增加，产地供应担忧延续，油脂暂时偏强，11 月之后01 合约又将进入棕榈油去库季节，考虑到印尼同比减产及新季 B40 带来的生物柴油增量，油脂可能较难有大幅回落空间，在没看到马棕出口回落及产地快速降价促销之前，预计震荡偏强。