双焦宏观驱动放缓 价格或维持震荡运行

研报正文

核心观点

【焦炭】

9 月以来，央行、财政部、住建部等多部委接连出台增量刺激政策，带动焦炭期货低位快速反弹，不过随着利好逐渐在盘面兑现，本轮政策端扰动逐渐进入尾声。

10 月 17 日，有关部门贯彻落实 9 月政治局会议对于房地产市场“止跌回稳”的要求，刺激力度有限，市场逻辑由预期回归现实，焦炭主力合约快速回调。从现货市场来看，10 月 14 日焦炭第六轮提涨顺利落地，港口准一级湿熄焦平仓价升至 1940 元/吨，对应的期货仓单成本约为 2100 元/吨。

供需方面，近期焦化厂、钢厂利润均迎来好转，Mysteel 最新一期独立样本焦化厂吨焦盈利为 51 元/吨，周内焦化利润走阔 21 元/吨。247 家样本钢厂盈利率也达到 74.46%，创下年内新高。在此背景下，焦炭供需两增，基本面边际好转，截至 10 月 18 日当周，样本焦化厂焦炭日均产量 113.98 万吨，周环比增 1.05 万吨;全国 247 家钢厂铁水日均产量 234.36 万吨，周环比大幅增加 1.28 万吨。

虽然短期基本面向好，但金九银十旺季也即将结束，且黑色金属终端需求担忧仍存，期货市场情绪率先转弱。整体来看，焦炭宏观驱动放缓，需求担忧再现，短期内主力合约或维持震荡运行，重点关注后续实际需求情况。

【焦煤】

焦煤自身供需格局依然偏宽，且前期驱动期价走强的政策利好已阶段性兑现，短期内政策扰动趋缓，焦煤市场逻辑逐渐由强预期回归弱现实。

从现货市场来看，9 月下旬以来，国内焦煤线上竞拍氛围明显好转，成交价格快速上涨，而外蒙古焦煤竞拍氛围虽同样改善，但买方报价相对谨慎，尤其是 10 月中旬以后，蒙煤竞拍氛围再次转淡。截至最新一期，蒙古国 ER 公司蒙 3#精煤成交价 1090 元/吨，溢价 40 元成交。

供需方面，首先从供应端来看，国庆期间焦煤供应边际收缩，节后逐渐恢复，国内焦煤产量维持较高水平。其次需求端，焦炭第六轮涨价顺利落地，焦化利润继续好转，生产积极性增加，截至 10 月 18 日当周，样本焦化厂焦炭日均产量 113.98 万吨，周环比增 1.05 万吨，焦煤需求继续改善。需注意的是，随着冬季临近，主产区空气污染或导致焦化厂环保限产，将抑制焦煤需求季节性走弱。

综上所述，焦煤宏观驱动放缓，需求担忧仍存，一方面旺季已临近尾声，另一方面本轮政策刺激对于地产和基建的提振较为温和，短期国内支撑有限，近期焦煤主力合约或维持震荡运行，关注后续实际需求情况。

一 产业资讯

(1)LPR 迎来年内第三次调整，下降 0.25 个百分点

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024 年 10 月 21 日贷款市场报价利率(LPR)为：1 年期 LPR 为 3.1%，上月为 3.35%。5 年期以上 LPR 为 3.6%，上月为 3.85%。以上 LPR 在下一次发布 LPR 之前有效。

(2)吕梁柳林市场炼焦煤线上竞拍

10 月 21 日吕梁柳林市场炼焦煤线上竞拍，价格下跌。中硫主焦煤 A13、S1.3、 V25、G75 起拍价 1300 元/吨，挂牌 4 万吨，流拍 0.2 万吨，成交均价 1302 元/ 吨，较上期 10 月 14 日跌 230 元/吨。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

焦炭：9 月以来，央行、财政部、住建部等多部委接连出台增量刺激政策，带动焦炭期货低位快速反弹，不过随着利好逐渐在盘面兑现，本轮政策端扰动逐渐进入尾声。10 月 17 日，有关部门贯彻落实 9 月政治局会议对于房地产市场“止跌回稳”的要求，刺激力度有限，市场逻辑由预期回归现实，焦炭主力合约快速回调。

从现货市场来看，10 月 14 日焦炭第六轮提涨顺利落地，港口准一级湿熄焦平仓价升至 1940 元/吨，对应的期货仓单成本约为 2100 元/吨。供需方面，近期焦化厂、钢厂利润均迎来好转，Mysteel 最新一期独立样本焦化厂吨焦盈利为 51 元/吨，周内焦化利润走阔 21 元/吨。247 家样本钢厂盈利率也达到 74.46%，创下年内新高。

在此背景下，焦炭供需两增，基本面边际好转，截至 10 月 18 日当周，样本焦化厂焦炭日均产量 113.98 万吨，周环比增 1.05 万吨;全国 247 家钢厂铁水日均产量 234.36 万吨，周环比大幅增加 1.28 万吨。虽然短期基本面向好，但金九银十旺季也即将结束，且黑色金属终端需求担忧仍存，期货市场情绪率先转弱。

整体来看，焦炭宏观驱动放缓，需求担忧再现，短期内主力合约或维持震荡运行，重点关注后续实际需求情况。

焦煤：焦煤自身供需格局依然偏宽，且前期驱动期价走强的政策利好已阶段性兑现，短期内政策扰动趋缓，焦煤市场逻辑逐渐由强预期回归弱现实。从现货市场来看，9 月下旬以来，国内焦煤线上竞拍氛围明显好转，成交价格快速上涨，而外蒙古焦煤竞拍氛围虽同样改善，但买方报价相对谨慎，尤其是 10 月中旬以后，蒙煤竞拍氛围再次转淡。截至最新一期，蒙古国 ER 公司蒙 3#精煤成交价 1090 元 /吨，溢价 40 元成交。

供需方面，首先从供应端来看，国庆期间焦煤供应边际收缩，节后逐渐恢复，国内焦煤产量维持较高水平。其次需求端，焦炭第六轮涨价顺利落地，焦化利润继续好转，生产积极性增加，截至 10 月 18 日当周，样本焦化厂焦炭日均产量 113.98 万吨，周环比增 1.05 万吨，焦煤需求继续改善。需注意的是，随着冬季临近，主产区空气污染或导致焦化厂环保限产，将抑制焦煤需求季节性走弱。

综上所述，焦煤宏观驱动放缓，需求担忧仍存，一方面旺季已临近尾声，另一方面本轮政策刺激对于地产和基建的提振较为温和，短期国内支撑有限，近期焦煤主力合约或维持震荡运行，关注后续实际需求情况。