豆粕成交和库存迎来积极变化 豆油替代优势凸显

研报正文

核心观点

10 月 22 日，豆类期价震荡偏弱，油脂偏强运行。豆一期价震荡偏弱，期价承压于 5 日均线，资金变化不大;豆二期价涨幅超 1%，期价重回 5 日均线上方，减仓近 1 万手;豆粕期价震荡偏强，期价承压于 5 日均线，资金变化不大;菜粕期价探底回升，伴随增仓 1.1 万手。

油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价重返 5 日均线上方，伴随小幅增仓;棕榈油期价涨幅超 2%，期价重新站上 5 日均线，伴随增仓 2 万手;菜籽油期价重新回到 20 日均线上方，资金变化不大。

豆类来看，美豆收割加速进行，丰产兑现对美豆价格的压力仍在持续。此外，拉尼娜天气出现的可能性越来越小，澳大利亚气象局的气象模型预测今年不会出现拉尼娜，即使出现拉尼娜，其强度也很弱，持续时间很短，意味着南美出现干旱炎热天气的几率降低，有助于巩固南美大豆丰产预期。

美豆期价难以累积天气风险升水，短期陷入震荡格局。目前国内油厂压榨利润尚可，由于豆粕相比其他蛋白粕的性价比优势显现，激发下游市场的采购需求。近期豆粕远月基差成交明显放量，油厂豆粕库存下降至 2024 年 7 月中旬以来的低点，但仍为 2012 年以来同期的最高水平。随着近期市场成交和库存迎来积极变化，豆粕价格获得支撑。关注下游需求变化和饲料企业采购心态的转变。

整体来看，豆粕期价虽然受到外盘美豆期价的影响，但近期走势相对抗跌，短期不具备深跌的基础，仍是区间震荡行情。

油脂市场，目前棕榈油仍是油脂市场的风向标。随着印尼每年削减 530 万吨毛棕榈油出口，用来支持国内的生物柴油需求，印尼棕榈油出口供应规模再度收紧。这将有利于马来西亚棕榈油出口，马棕期价获得提振。

国内市场棕榈油供需双双转弱。由于 11-12 月份船期出现洗船，后期的进口进口到港量可能不及市场预期。随着天气转凉，棕榈油消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。关注豆棕价差变化对棕榈油需求的抑制。短期棕榈油期价难以获得国内基本面的支撑，仍是跟随国际棕榈油期价走势，在市场资金和情绪推动下，棕榈油期价仍将表现为高波动的特征，短期震荡偏强。

1. 产业动态

1)巴西港口工人预计将在周二举行 12 小时罢工，从早上 7 点开始，晚上 7 点结束。仅在圣保罗州桑托斯港口就有 20,000 名工人将举行罢工。罢工原因在于，除了取消桑托斯的公共码头外，还可能对《港口法》的部分内容进行修改，其中涉及取消临时工和一般港口工人的劳动权利。

新法案取消了代表桑托斯港四个类别的工会：货物检查员、修理工、码头工人和港口警卫。该提案预计将于周三(23 日)正式提交众议院。如果获得批准，这些变化将只保留包括装卸工在内的两类临时工。该提案还授权港口码头外包雇用所谓的临时工，这将损害劳工管理机构(OGMO)的职能。

据咨询机构家园农商公司的分析师马修·佩雷拉表示，港口工人罢工的威胁已经持续数月，现在正在等待确认。如果真的发生罢工，将对巴西出口溢价构成支持。他补充说，巴西大豆出口溢价一直保持坚挺。港口罢工对咖啡行业的影响可能更大。目前有超过 200 万袋咖啡滞留巴西港口，码头劳动力困难可能进一步加剧这一情况。

2)美国农业部周一表示，私人出口商报告对未知目的地销售 38 万吨大豆，在 2024/25 年度交货。其中一笔交易为 26.4 万吨，另外一笔为 11.6 万吨。

3)咨询机构 AgRural 周一称，由于多个地区的降雨改善，上周巴西大豆播种取得良好进展。不过总体播种进度仍然是四年来最慢水平。截至上周四(10 月 17 日)，巴西 2024/25 年度大豆播种进度为 18%，高于一周前的 8%，但是仍低于去年同期的 30%，也是 2020/21 年度以来的同期最慢水平。

在头号大豆产区马托格罗索州，播种进度仍然迟缓率。与此同时，帕拉纳州和南马托格罗索州的播种速度分别创下 2017/18 年度和 2018/19 年度以来最快步伐。随着中西部、东南部和北部/东北部降雨量逐渐改善， 10 月下半月的播种步伐将加快。不过在巴西南部，南里奥格兰德州和圣卡塔琳娜州的播种进度受到降雨阻碍。

4)印尼农业部长安迪·阿穆兰·苏莱曼周二表示，为了实施 B50 生物柴油项目，政府计划将每年毛棕榈油出口量削减 530 万吨，以支持总统普拉博沃·苏比安托实现能源自给自足的雄心。B50 是指在柴油中掺混 50%的棕榈油基生物柴油，目前印尼实施 B35，即 35%掺混率。

周二印尼农业部长表示，印尼每年棕榈油出口量为 2600 万吨。为了从 B35 提升至 B50，需要将棕榈油出口削减 530 万吨/年。他表示，假设能够优先满足国内的毛棕榈油需求，就能够实现普拉博沃政府计划的 B50 计划。

2. 相关图表