橡胶补货需求较为强劲 豆粕出口需求出现复苏迹象

研报正文

【橡胶】

沪胶小幅收高，新到来的台风预计对割胶产生干扰。尽管上游供应有所增加，现货市场货源流通紧张仍未缓解，近月补货需求较为强劲。橡胶持续去库存，截至 2024 年 10 月 13 日，中国天然橡胶社会库存113.8万吨，环比降幅 0.31%;主要港口现货库存处于近五年来低位水平，在产胶旺季持续去库显示供需处于紧平衡格局，对胶价底部支撑仍存。

欧美处于补库周期，海外补库引发胶价走强，国内轮胎出口市场表现较好，8月橡胶轮胎出口同比增长 6.52%。下游轮胎企业宣布涨价，意味着胶价高企在产业链上得到接受和消化，消费端表现积极。

不排除后期天然胶再度受到异常气候影响，社会库存整体可能长期处于相对低位。国内车企优惠政策延续，汽车以旧换新补贴政策有望在未来带来巨大增量。全球进入降息周期，以及国内宏观政策端预期偏强，都将继续利多橡胶价格。

【棉花】

内外盘棉花略有回落，整体呈现区间震荡。国外美国大选等政治因素带来不确定性，国内供应增加、需求不旺成为棉价上涨的阻力。国内主产区采收进入高峰期，籽棉收购、加工快于去年，新棉开始集中上市，本年度新疆棉花采收加工各方表现稳定，未出现抢收囤货等炒作，新疆籽棉收购价趋于稳定。

目前市场存在一定套保空间，这给郑棉盘面带来一定套保压力，棉农和加工厂表现出较强风险意识，基本维持顺价交售，在出现利润空间的情况下都有意愿加快流通和套保，避免出现风险敞口。

截至 2024 年 10 月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为 31.8 天，环比减少 1.7 天，同比增加 2.1 天，比近五年同期平均水平减少 0.3 天。棉花现货价格稳中偏强，企业大多刚需采购。近期下游整体状态尚可，纺企、织厂开机提升，成品库存处于较低水平，纺企压力不大，订单情况的好转为棉价提供了支持，不过在中美贸易摩擦难以根除的背景下，后期出口订单仍面临贸易政策风险。预计郑棉近期以震荡攀升为主。

【豆粕】

国际大豆市场供应宽松格局仍压制大豆价格。USDA 预估2024/25年度美豆产量依然将创历史最高纪录水平，美国低廉大豆价格开始吸引国际需求，出口需求出现复苏迹象。巴西中西部季节性降水正在逐渐回归并巩固，预计到 11 月份降雨模式将会进一步增强，大豆播种进度加快，增强大豆全球供应充足预期。另外，阿根廷大豆种植面积可能大幅提高。

国内 10-11 月大豆进口到港量预计分别为700 万吨和850 万吨，目前大豆供应宽松，油厂压榨扭亏为盈，开工率上升，豆粕库存已达到7月上旬以来低点，但仍为 2012 年以来同期最高点，养殖利润回落饲料消费增长乏力，需求端配合相对有限，预计粕类短期震荡，密切关注南美大豆产区和美豆出口需求变化以及大豆到港情况。

【白糖】

内外糖总体保持震荡上行格局，巴西降雨的利空逐渐消化。不少权威机构预测了全球糖市场供应短缺的前景，2025 年初，全球糖供应量预期可能萎缩至六年来最低水平。国内现货市场上糖源较少，也令现货价格坚挺。

近期加工糖价格回升至 6500 附近，进口价格再度倒挂，有利国产库存去化，同时不利四季度进口。两个主要糖生产国供应出现的问题利多糖价：巴西压榨量 10 月见顶后开始下降，库存位于近七年低位，供应压力趋于减轻;印度强风暴雨天气导致印度北方邦一甘蔗主产区60%面积的甘蔗受损，并且印度可能将延续食糖出口禁令。ISO对24/25年度全球糖供应短缺 358 万吨的预期为糖市提供了利多背景，四季度供应缩减的前景有助于糖价进一步打开上升空间。未来全球糖供需平衡趋于紧张，预计糖价将维持强劲。