美联储降息预期较前期降温 沪铜价格维持高位震荡

研报正文

综述

供需方面，进口 TC 虽然维持偏低水平，但已较最低点有所抬升，关注年内 TC 谈判进展。下游需求整体表现平淡，上周国内主要精铜杆企业开工率76.52%，环比下滑 2.37%，废铜制杆开工环比-3.71%。周内铜精矿现货TC较稳定，询报价集中在 10 中地位到 20 美元/干吨，市场主要交易11/12月船期货物，现货市场整体偏冷清。同时临近年尾，部分下游企业考虑账期问题趋于保守，因此整体订单走弱需求逐步转淡。

终端方面9 月预支部分需求，下游新增订单较少，但白电排产维持尚可，新能源及发电端维持稳定。库存方面，社会库存减少了 0.11 万吨。截至 10 月 25 日，3 大交易所及保税区铜库存约为 57 万吨，周环比减少 0.6 万吨

宏观方面，美国 10 月制造业 PMI 初值 47.8 高于预期，国内刺激政策继续出台，预计四季度政策刺激力度仍将扩大。

总的来看，经济数据显示美国实体经济或逐步企稳，软着陆预期延续，美联储降息预期较前期降温。供应紧张仍对铜价有支撑，但节后需求走弱、库存去化幅度较弱，使得铜价上方压力加大。短期铜价维持高位震荡，关注美国大选带来的影响。

一、行情回顾

上周铜价震荡运行为主，国内政策端表现弱于预期，前期宏观利好逐步消化，铜价上方承压。周五收盘价 76390 元/吨，较前一周 77620 元/吨下跌1.59%。

二、消息面

1.宏观消息：

美国 10 月标普全球制造业 PMI 初值 47.8，预期 47.5，9 月终值47.3;服务业PMI初值 55.3，预期 55.0，9 月终值 55.2;综合 PMI 初值 54.3，预期53.8，9 月终值54.0。

欧元区 10 月制造业 PMI 初值为 45.9，高于前值 45 和市场预期的45.3，但是仍落于荣枯线下方;主要经济体德国 10 月制造业 PMI 初值为 42.6，已连续多个月低于荣枯线;且欧元区综合 PMI 初值也仅有 49.7。作为全球重要的消费市场，欧元区经济仍显疲软，将从需求侧给予铜价压力。

美国上周初请失业金人数为 22.7 万人，预期 24.2 万人，前值自24.1 万人修正至24.2万人。

10 月 21 日早间，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，LPR 两个品种报价整体下调 25 个基点(BP)：1 年期 LPR 由 3.35%下调至 3.1%，5 年期以上LPR 自3.85%降至3.6%。与此同时，多家股份行跟进下调存款利率，定期整存整取利率整体下行0.25个百分点。

2.供需消息：

希 尔 威 金 属 矿 业 有 限 公 司 (SilvercorpMetalsInc.) 和萨拉扎资源公司(SalazarResources) 准 备 于 2025 年 初 开 始 厄 瓜 多尔库里班巴- 埃尔多莫(Curipamba-ElDomo)铜金矿的建设，预计 2026 年年底开始生产。该矿山是厄瓜多尔第二大矿山、全球高品位铜矿山之一，投产后将大幅增加该地区的铜产出。

上周 Mysteel 标准干净铜精矿 TC 周指数为 12.8 美元/干吨，较上周涨3.1 美元/干吨。Mysteel 干净铜精矿 TC 日指数为 12.8-12.9 美元/干吨，Mysteel 干净铜精矿现货价2403-2450 美元/干吨，周均价 2429 美元/干吨，较上周跌 2 美元/干吨。本周铜精矿现货TC 维持稳定，现货市场活跃性较低

10 月 24 日国内市场电解铜现货库 21.70 万吨，较 17 日降0.39 万吨，较21 日增0.14万吨; 上海库存 15.40 万吨，较 17 日增 0.72 万吨，较 21 日增0.64 万吨;广东库存3.86万吨，较 17 日降 0.93 万吨，较 21 日降 0.39 万吨; 江苏库存1.84 万吨，较17 日降0.15万吨，较 21 日降 0.01 万吨。国内电解铜社会库存再度表现增加，其中上海市场维持累库趋势，广东、江苏市场库存继续下降;主因周内上海市场进口铜仍到货流入增加，同时下游消费较为疲弱，部分仓库出库量下滑，库存因此上升。

10 月 24 日上海、广东两地保税区铜现货库存累计 4.61 万吨，较17 日降0.48万吨，较 21 日降 0.23 万吨 上海保税区 4.23 万吨，较 17 日降 0.29 万吨，较21 日降0.11万吨;广东保税区 0.38 万吨，较 17 日降 0.19 万吨，较 21 日降 0.12 万吨。