豆粕处于震荡偏空格局 棕榈油产地供应担忧延续

研报正文

【豆粕】

【重要资讯】

豆粕主力合约周一收涨，日盘传闻天津地区卸港政策有变或到港延迟，引发短期供应担忧。MYSTEEL数据显示上周港口大豆去库，豆粕库存则再度回到 100 万吨之上，库存均同比偏高，表观消费一般，压制现货表现，夜盘豆粕有所回落。

美豆市场受南美大量供应预期及特朗普胜选概率提升影响走势低迷，但触及低位后受到出口偏好的支撑。周一豆粕华东现货下调 20-30 元/吨，主要报2900-2920元左右，基差 01-40 左右。周一大豆油厂开机 57.7%，成交 24.43 万吨较好，提货较好。机构预估截至上周五10月买船超 900 万吨，11 月买船超 800 万吨，未来两个月国内现货供应充足。

天气方面，预报显示直到未来两周美豆主产区南部降雨较大，但收割已过80%，预计无影响。巴西中部降雨开始回归，2024102700Z 预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快，阿根廷主产区也将迎来大量降雨。

【交易策略】

巴西目前看降雨恢复，带动市场预期未来将有大供应存在，且预期呈现近年来首次供应或远大于需求的格局。叠加特朗普交易近期再现，美豆价格承压。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，目前美豆处于震荡偏空格局。

豆粕跟随美豆运行，但考虑到 11 月 5 日美国大选，因特朗普宣称加60%关税，国内豆粕盘面或有贸易战担忧，豆粕合约有贸易战预期的升水。总体来看，豆粕中期偏空思路，短期需留意天气、贸易战及美豆出口较好的刺激。

【油脂】

【重要资讯】

1、农业咨询机构 AgRural 周一表示，截至上周四，巴西 2024/25 年度大豆播种进度已经达到预期播种面积的 36%，较之前一周提高 18%，因天气条件改善。AgRural 发布的声明显示：“尽管播种进度较上年略有延迟，但播种面积在一周内增加了超过 800 万公顷(1980 万英亩)。”去年同期，巴西大豆播种率为 40%。

2、据马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据，马来西亚 10 月 1-20 日棕榈油产量预估减少0.81%，SPPOMA 预计同期环比减少 6.31%，UOB 则预计环比减产 1%-5%。据ITS 及AMSPEC前25日环比出口增加 9.7%-10.8%。

周一棕榈油高位回落，受原油大跌及估值较高影响。马棕 10 月高频出口数据较好，葵籽减产、棕油中期减产预期及 B40 政策提供中长期利多。后市 11 月马棕将进入去库季节，油脂仍然处于偏强格局。但短期估值较高，多头交易拥挤，部分看空观点认为印尼产量会随着今年降雨偏好在四季度大幅回升，且高价棕榈油不利于后期棕榈油出口。国内现货基差弱稳，广州 24 度棕榈油基差01+190(-10)元/吨，江苏一级豆油基差 01+150(0)元/吨，华东菜油基差 01+20(0)元/吨。

【交易策略】

受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼 B40 生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。高频数据显示马棕 10 月减产、出口增加，产地供应担忧延续，油脂暂时偏强，11 月之后01 合约又将进入棕榈油去库季节，考虑到印尼同比减产及新季 B40 带来的生物柴油增量，油脂可能较难有大幅回落空间，在没看到马棕出口回落及产地快速降价促销之前，预计震荡偏强。