氧化铝需求存在刚性 预计铝价维持高位震荡运行

研报正文

【逻辑】

昨日铝价高位震荡。宏观上昨夜数据显示美国10月ADP就业人数增加23.3万人，预估为增加11.1万人，前值为增加14.3万人，10月民间就业人数增长迅猛，盖过了飓风和罢工造成短暂中断的担忧，美元稍有回落。

电解铝基本面来看，氧化铝需求存在刚性，海外价格涨势汹汹，而供应端，矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，氧化铝厂暂停焙烧以及检修事件时有发生，氧化铝新投产能短期内供应增量有限，成本端对铝价支撑明显。消费端据SMM数据显示，2024年10月国内铝加工行业综合PMI指数录得53.9%，位于荣枯线以上。9-10月受旺季需求影响，铝加工企业PMI出现回升，但11月向传统淡季过渡，企业普遍反馈在手订单减少，叠加铝价高位运行，终端采买积极性减弱，预计11月铝加工PMI会出现回落。库存上进入旺季尾声，国内铝锭库存的良好表现仍为10月下旬的铝价走势提供有力支撑。截至10月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.5万吨，国内可流通电解铝库存49.9万吨，较上周四库存继续下降0.5万吨，环比9月底出现已下降3.3万吨。同比来看，国内铝锭库存较去年历史同期的65.3万吨已下降2.8万吨，且离重返近五年同期低点仅一步之遥。目前据SMM预计，新疆铝产品仍积压在站台为主，积压周期在半个月至一个月左右，新疆发运不畅的情况预计要等待11月中下旬才能完全恢复正常，因此11月初国内铝锭库存仍有望保持稳中小降的趋势。

当下氧化铝扰动对铝价成本支撑明显，预计铝价短期维持高位震荡运行，同时海外宏观不确定性增强，对价格可能产生短期波动，关注后续演变。

【观点】

预计价格短期高位偏强运行，关注矿石端复产进展和下游开工。

【后期关注/风险因素】

关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。