铜价震荡巩固下方支撑为主 沪锌高位震荡为主

研报正文

【沪铜】

中国官方制造业 PMI 回到荣枯线以上，美国 PCE 数据强于预期，贵金属回调，铜价延续震荡，昨日伦铜微涨跌 0.13%至 9547 美元/吨，沪铜主力合约收至 76300 元/吨。

产业层面，昨日 LME 库存减少 3925 至 271375 吨，减量来自欧洲仓库，注销仓单比例下滑至 3.3%，Cash/3M 贴水缩至 132.3 美元/ 吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水缩至 315 元/吨，盘面窄幅震荡，下游观望情绪较浓，刚需消费为主。

进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利扩至 300 元/吨以上，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差微缩至 810 元/吨，废铜替代优势小幅降低。

价格层面，美国大选临近，市场情绪预计相对谨慎;国内增量政策还需等待，不过政策方向依然偏积极。产业上看国内需求对价格变动较为敏感，价格回调后需求有所改善、再生铜替代减少，而价格反弹后需求边际转弱，海外现货维持偏宽松，但冶炼扰动增多。

综合来看，在美国大选结果和国内人大常委会结果落地前，铜价或震荡巩固下方支撑为主。今日沪铜主力运行区间参考：76000-77200 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：9480-9650 美元/吨。

【沪锌】

周四沪锌指数收至 25166.34 元/吨，单边交易总持仓 28.4 万手。截至周四下午 15：00，伦锌 3S 收至 3100 美元/吨，总持仓 25.28 万手。内盘基差 15 元/吨，价差 230 元/吨。外盘基差 16.96 美元/ 吨，价差 37.19 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.135，锌锭进口盈亏为-957.73 元/吨。

SMM0# 锌锭均价 25190 元/吨，上海基差 15 元/吨，天津基差 55 元/吨，广东基差 75 元/吨，沪粤价差-60 元/吨。上期所锌锭期货库存录得 2.49 万吨，LME 锌锭库存录得 24.12 万吨。

根据上海有色数据，国内社会库存录减至 11.89 万吨。总体来看：锌矿加工费有一定松动，SMM 均价 TC 出现上调，锌精矿紧缺程度大幅好转，冶炼企业进行备库。初段需求开工率小幅上行，环比回暖但同比消费仍然较差。本周海外结构快速扩大，盘面强势运行。临近年底场单谈判，市场信息扰动较大，预计高位震荡为主。当前海外交仓利润较高，警惕大量交仓导致的结构垮塌。