市场补库意愿不足 纸浆供需格局延续偏弱

研报正文

一、行情回顾与操作建议

纸浆期货主力合约前结算价为 5802 元/吨，收盘价为5796 元/吨，整体下跌0.10%。山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5750-6600 元/吨，较上一工作日收盘价格持稳，其中山东银星报价为 6200 元/吨。

海外市场需求有所回落，市场观望 11 月外盘报价情况。供应端进口增量幅度不大，且港口库存水平偏低，但在高位仓单陆续注销流入市场的情况下，也难以形成有利驱动。

需求端，生活用纸进入传统淡季，白卡纸企业限产保价，下游原纸企业开机率下行，毛利率情况无明显改善，市场补库意愿不足。供需格局整体偏弱，短期受政策预期支撑呈震荡收敛走势，回归基本面或仍有一定下行空间。

二、行业要闻

近日，五洲特纸新产能投放下营收稳健增长，浆纸一体化项目稳步推进中。今年 8 月，公司湖北基地年产 35 万吨的瓦楞纸产能正式投产，去年新增的浙江基地年产 2.2 万吨数码转印纸产能、江西基地年产1.8万吨描图纸产能以及五洲特纸(龙游)公司年产3.5 万吨的工业衬纸产能亦在持续释放，驱动公司营收快速增长。

中长期来看，公司80 万吨浆纸一体化项目顺利推进，已于 9 月进行了第一次环评公示，其中年产50万吨的木浆产能建设完成后可实现高得率本色化学浆的自产，用于替代现有再生纸生产线的废纸原料，实现再生纸产品的提档升级、增强盈利能力的稳定性;此外，公司湖北基地另有一条工业包装纸生产线已完成土建施工，预计 2025 年初展开试运行，预计到2025 年末，公司总产能将实现翻番，市场份额进一步扩大。

三、数据概览