豆粕市场交投偏向谨慎 豆油短期维持偏强走势

研报正文

核心观点

11 月 5 日，豆类期价震荡偏弱，油脂偏弱运行。豆一期价震荡偏弱，期价下探 10 日和 20 日均线支撑，资金变化不大;豆二期价震荡偏弱，期价暂获 5 日均线支撑，资金变化不大;豆粕期价震荡偏弱，期价跌破 5 日、10 日和 20 日均线支撑，伴随增仓近 4 万手;菜粕期价跌幅超 1%，期价跌破 5 日均线压力，伴随增仓 2.8 万手。

油脂期价震荡偏弱，豆油期价震荡偏弱，期价下探 5 日均线支撑，减仓 1.2 万手;棕榈油期价震荡偏弱，期价下探 5 日均线支撑，减仓 1.3 万手;菜籽油期价明显偏弱，期价跌幅超 2%，依托 5 日均线支撑，伴随减仓 1.1 万手。

豆类来看，美国大选、美联储降息、我国十四届全国人大常委会第十二次会议 11 月 4 日至 8 日在京举行无疑是本周的重头戏。美国大选将在北京时间本周三中午左右出炉。如果特朗普上台，对于美豆市场乃至全球油籽市场而言，中美之间的贸易摩擦可能会显著升温、两国贸易陷入冰点，我们可能会显著减少甚至停止进口美豆。在美国大选结果出炉之前，市场交投偏向谨慎，内外盘豆类期价区间震荡为主。

油脂板块迎来高位震荡，豆油和棕榈油盘整为主。目前棕榈油仍是油脂市场的风向标，成本驱动以及供给担忧提振棕榈油价格不断走高。短期棕榈油期价跟随国际棕榈油市场走势，整体强势格局并未改变，对油脂板块的引领作用仍在。

豆油期价受到原料大豆和棕榈油的双重影响，在美豆油库存 10 年最低和国内豆油库存去化预期的影响下，在临池棕榈油强势的提振下，短期维持偏强走势。菜籽油受到市场情绪回落的影响，在油脂市场中表现明显偏弱。

1. 产业动态

1)美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前减少 18%，比去年同期减少 1%。截至 2024 年 10 月 31 日的一周，美国大豆出口检验量为 2,158,646 吨，上周为修正后的 2,628,439 吨，去年同期为 2,183,373 吨。2024/25 年度迄今美国大豆出口检验总量达到 12,799,577 吨，同比增长 3.5%，上周是同比增长 2.2%，两周前同比降低 2.9%。

2024/25 年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的 25.4%，上周是 20.7%。美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国(大陆地区)出口的大豆数量减少 9%，比去年同期减少 12%。截至 2024 年 10 月 31 日的一周，美国对中国(大陆地区)装运 1,362,138 吨大豆，作为对比，前一周装运 1,493,661 吨大豆，2023 年同期对华装运 1,553,938 吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的 63.1%，上周是 62.4%，两周前是 69.3%。

2)阿根廷油籽压榨商会和谷物出口商会(CIARA-CEC)表示，10 月份阿根廷农产品出口创汇量创下历史同期最高值。2024 年 10 月份阿根廷农产品(包括谷物、油籽以及制成品)出口金额为 25.53 亿美元，较 9 月份的 24.80 亿美元增长 2.9%，比去年同期的 7.43 亿美元增长 243.6%。

10 月份创汇量是自 2002 年有记录以来的最高值，超过了 2021 年 10 月份的前锋值 24.16 亿美元。今年 1 至 10 月阿根廷农产品出口金额为 211.2534 亿美元，比去年同期提高 21%，也是历史同期第四个高点，近低于 2011 年， 2021 年和 2022 年。CIARA-CEC 指出，10 月份农产品创汇增长的原因包括，农户销售谷物步伐加快，大豆压榨量创下一年来新高，豆粕和豆油出口步伐活跃。阿根廷油籽压榨商会和谷物出口商会的会员合计占到阿根廷出口金额的 48%。

3)经纪商斯通艾克斯集团发布 11 月份报告，将 2024/25 年度巴西大豆产量上调至创纪录的 1.662 亿吨，比之前预期高出 0.7%，这得益于种植面积上调，从 4650 万公顷增至 4675 万公顷，比上年高出 1.3%。尽管帕拉纳州等一些州的单产上调，但是全国平均大豆单产保持稳定，为每公顷 3.55 吨。

该公司分析师安娜·路易斯·洛迪表示，随着降雨范围扩大、雨量增加，大豆收成前景乐观，生产商将弥补播种初期的延迟。但是大豆快速播种意味着大量作物集中处于同一发育阶段，如果未来出现任何气候问题，风险将会增加。因此未来几个月的天气将是确认产量能否创纪录的关键。如果创纪录的产量得到确认，明年年底巴西大豆库存可能会超过 500 万吨。

4)咨询机构 Safras &Mercado 周一称，上周大豆播种工作加速，不仅超过了去年同期，也超过了历史同期平均水平。根据Safras的数据，截至11月1日，巴西2024/25 年度大豆播种面积达到预期播种总面积的 52.9%，一周前为 36.1%。去年同期的播种进度为 47.4%，而过去五年的平均水平为 46.5%。

5)周一咨询机构 AgRural 发布报告，预计 2024/25 年度巴西大豆播种面积将达到 4680 万公顷。基于趋势单产，该公司估计巴西 2024/25 年度大豆收成将达到创纪录的 1.693 亿吨。据 AgRural 称，由于巴西头号大豆生产州马托格罗索州的种植工作加快，使得大豆种植面积实现预期目标成为可能。

此外，这也将有利于大豆收获后种植的二季玉米具有足够的天气窗口。AgRural 分析师阿德里亚诺·戈莫斯表示，在马托格罗索州的大部分地区，大豆种植需要在 10 月底之前完成，以便有时间在 2 月内播种玉米。马托格罗索州也是巴西最大的玉米生产州。在 10 月份的最后一周，尽管中西部的一些地方需要降雨，但是土壤墒情明显改善，使得大豆种植速度加快。

2. 相关图表