豆粕有贸易战预期升水 油脂产地供应担忧延续

研报正文

【豆粕】

【重要资讯】

豆粕主力合约周二收跌，夜盘美豆震荡为主，到港延迟引起油厂开机率下降，油厂有所去库，但市场成交一般，因国内库存充足且预计买船仍较多。美豆受南美大量供应预期及美国大选等事件影响走势低迷，但触及低位后受到出口偏好的支撑。周二豆粕华南现货稳定，广东报2990 元/吨，基差01-10稳定。今日油厂开机率 52.98%，成交 13.92 万吨，提货较好。

天气方面，预报显示直到未来两周美豆主产区南部降雨较大，但收割已过89%，预计无影响。巴西2024110500Z 预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快，阿根廷主产区也将迎来大量降雨。

【交易策略】

巴西目前看降雨恢复较好，带动市场预期未来将有大供应存在，且预期呈现近年来首次供应或远大于需求的格局。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，目前美豆处于震荡偏空格局。11 月5 日美国大选因特朗普宣称加 60%关税，豆粕合约有贸易战预期的升水，不过供应偏大事实难改。总体来看，豆粕中期偏空思路，不过估值偏低，01 合约背靠成本区间 2850-2950 元/吨有一定支撑，短期震荡为主，关注大选情绪刺激。

【油脂】

【重要资讯】

1、咨询公司 Patria Agro Negócios 调查：巴西 2024/25 年度大豆种植面积达到巴西预期总面积的53%，而前一周为 35.9%。随着种植推进，农民们努力弥补因干旱而导致的播种推迟，种植速度已超过去年同期的 50.67%。

2、SPPOMA 预计马棕 10 月前 31 日环比减产 7.3%。据 ITS，马来西亚10 月1-31 日棕榈油出口量为1624210 吨，较上月同期出口的 1457408 吨增加 11.4%。据 AMSPEC 为环比增加13.68%。

周二夜盘棕榈油高位回落，小幅调整。部分看空观点认为印尼产量会随着今年降雨偏好在四季度大幅回升，且高价棕榈油不利于后期棕榈油出口，特朗普交易等也会对油脂形成利空。目前马棕高频出口数据仍较好，且印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求抑制，且减产季节叠加B40 预期对印尼产量恢复的考验更大。国内现货基差弱稳，广州 24 度棕榈油基差 01+150(-30)元/吨，江苏一级豆油基差01+150(0)元/吨，华东菜油基差 01+50(+20)元/吨。

【交易策略】

受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼 B40 生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。高频数据显示马棕 10 月减产、出口增加，产地供应担忧延续，油脂暂时偏强，11 月之后01 合约又将进入棕榈油去库季节，考虑到印尼同比减产及新季 B40 带来的生物柴油增量，油脂可能较难有大幅回落空间，在没看到马棕出口回落及产地快速降价促销之前，预计震荡偏强。上周有所加速，印尼现货报价不及马来涨幅，注意高位调整风险。